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十三五顺利收官,结构升级引领十四五百亿目标
内容摘要
  事件概述

  公司发布2020年年度报告,2020年公司实现营业总收入51.22亿元,同比+5.09%;实现归母净利润15.67亿元,同比+7.46%;实现扣非归母净利润15.58亿元,同比+8.30%。

  分析判断:高端产品助力公司“十三五“顺利收官。

  2020年公司实现营业收入51.19亿元,同比+5.12%;其中,2020H2实现营业收入22.07亿元,同比+21.57%;2020Q4实现营业收入9.26亿元,同比+22.32%。2020年公司白酒业务实现收入50.84亿元,同比+5.11%。公司全年白酒销售量3.18万千升,同比+0.81%。分产品拆分来看,2020年特A+类产品(V系列+国缘)实现收入30.69亿元,同比+13.00%;特A类产品(国缘+今世缘)实现收入15.03亿元,同比-1.66%;A&B&C类产品(今世缘+典藏)实现收入5.05亿元,同比-13.37%;D类产品(高沟)实现收入708.75万元,同比-25.04%。尽管受到疫情影响,但是公司Q2收入增速转正,之后收入增速逐季加快。同时,产品结构优化助力公司“十三五”顺利收官,2020年特A+类产品收入在白酒业务收入中的占比从2016年的37.00%提升至60.37%(同比+4.21pct)。

  分区域来看,2020年公司在江苏省内实现收入47.68亿元,同比+4.97%;省外实现收入3.29亿元,同比+6.17%。在南京/淮安/盐城/苏中/苏南/徐州大区分别实现收入13.17/10.77/6.58/6.54/6.43/4.18亿元,分别同比+3.50%/+2.19%/+6.05%/+9.39%/+1.22%/+15.61%。

  投资建议

  根据公司年报调整营业预测,预计公司2021-2023年实现营业收入63.25/77.62/94.58亿元,同比+23.5%/+22.7%/+21.8%,上次预测2021-2022年同比+22.8%/+21.9%;实现归母净利润18.87/22.69/27.21亿元,同比+20.4%/+20.2%/+20.0%,上次预测2021-2022年同比+23.8%/24.9%;EPS分别为1.50/1.81/2.17元,当前股价对应估值分别为35/29/24倍。维持“买入”评级。

  风险提示

  ①公司省外突破不及预期;②经济下行导致需求减弱;③食品安全问题等。