高端装备&危废助力业绩高增长，未来业绩值得期待。公司2020年实现收入36.1亿元，同比增长56.2%，归母净利润2.6亿元，同比增长82.6%。分业务来看，物料搬运装备收入16.9亿元，同比增长20.4%；危废医废处置收入4.6亿元（报告期内完成发行股份购买中油环保73.4%股权，新增危废处置业务）；海洋工程装备及配套装备收入8.8亿元，同比增长160.5%；船舶配套装备收入1.9亿元，同比增长30.0%；通用设备制造业其他收入0.6亿元，同比减少53.5%；污泥处理收入0.8亿元，同比减少28.4%；再生能源热电收入1.6亿元，同比减少2.3%。公司业绩实现高增长，主要得益于①中油环保危废处置业务并表；②物料搬运高端装备业务积极拓展；③海上风电需求旺盛，海上风电装备销量同比大幅增长。

　　毛利率小幅增长，费用率把控得当。公司2020年毛利率22.5%（+0.1pct）、净利率6.4%（+1.3pct），其中物料搬运装备毛利率15.6%（-4.2pct）、海洋工程装备及配套装备毛利率20.9%（-1.6pct），危废医废处置毛利率42.9%。公司2020年管理费用率10.7%（-4.9pct）、销售费用率2.7%（-0.4pct）、财务费用率1.7%（+1.5pct），财务费用率增加主要系融资规模加大所致。公司经营性现金流净额3.0亿元，同比减少10.7%。

　　危废处置优势明显，产能规模领先。公司危废焚烧和医废处置产能规模居业内前列，截止2020年底，中油环保具备危废及医废处置能力近31万吨/年（其中，危废焚烧16.8万吨/年、综合处置10.3万吨/年、医废处置3.7万吨/年）；绿怡固废具备危废、医废及一般固废处置产能3.5万吨/年。2020年受疫情影响，中油优艺2020-2023年相关业绩承诺归属净利润调整为5,000万元、16,000万元、19,000万元、21,800万元。中油环保拥有较为全面的危废处置品类资质，可以处置有机废剂、废矿物油、医院临床废物等26大类的危险废物。中油环保在危废领域优势明显：①团队经验丰富，且正积极跟进和拓展危废填埋场项目；②技术工艺成熟可靠：有五个焚烧处置点及七个医废处置点投入正常生产；③中油环保项目主要分布在江苏、山东、湖北、河北等产废大省，项目区位优势明显。此外，公司也积极布局污泥处置，截至2020年底运营产能100万吨/年，处置规模居业内前列。

　　投资建议：收购中油环保后，公司顺利转型高端装备、环保双主业，进军高毛利率的危废行业。中油环保系全国危废龙头，其业务范围覆盖湖北、江苏、河北、山东、辽宁、湖南、贵州7个省份，截至2020年底，中油环保危废产能近31万吨/年，随着中油环保在手项目的不断投产以及产能利用率的提升，盈利能力将不断增强。预计公司2021-2023年归母净利分别为3.6/4.3/5.3亿元，EPS分别为0.38/0.45/0.56元，对应PE分别为13.4X/11.4X/9.1X，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、工业企业危废处理存在不确定性；2、高端装备业务市场风险。