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2021年Q1业绩符合预期
内容摘要
  事件:

  东方雨虹2021年4月15日发布2020年年度报告及2021年一季度业绩报告,公司2020年实现营业收入217.3亿元,同比增长19.70%;实现归属于归母净利润33.89亿,同比增长64.03%。2021年公司一季度归属于上市公司股东的净利润为2.96亿元,较上年同比增长126.08%。

  点评:

  公司业绩向好,防水材料领域稳步拓展。分业务来看,2020年公司防水卷材业务实现营收112.33亿元,同比增加12.56%;防水涂料业务实现营收60.14亿元,同比增加23.35%;防水施工业务实现营收33.04亿元,同比增加40.70%。2020年公司各项业务拓展顺利,2021年一季度量价同比提升业绩亮眼,凭借品牌实力以及产品质量,各项主营业务尤其施工服务业务规模得到稳步增长。

  受益原材料价格下行,毛利显著提升。公司防水卷材业务毛利率为39.15%,较上年同期增加1.79pct。综合毛利率为37.04%,较上年同期增长1.30pct。报告期内由于执行新会计准则,若剔除运输费用影响,2020年综合毛利率40.02%,较上年同期增加4.27pct。主要由于2020年主要原材料沥青价格大幅下降,且公司有效控制成本进行原材料储备。

  在手现金充裕,应收账款管理出众。2020年公司应收账款为61.01亿元,较年初减少2.66%;2020年公司经营性现金流净额为39.5亿元,较上年同期增加148.7%,主要系本期间公司销售回款增加所致。公司根据客户分级实行不同的授信政策,严格把控风险,在营收与利润大幅增加情况下,回款良好经营性现金流充裕,持续经营造血能力优异。

  产能铺设逐步完善,建涂业务蓝图展开。2020年公司其他主营收入11.03亿元,同比增长32.74%。建涂品牌德爱威迅速占领市场,与防水领域客户协同发展。未来,公司数十万吨建涂产能、22个工程项目逐步落地释放,通过各省区一体化经营公司为载体,进一步确提升区域市占率,有望实现快速扩张。

  给予公司“买入”评级。根据年报调整盈利预测。预计公司2021-2023年EPS为1.69/2.14/2.79元,对应PE为30.37/24/18.4倍。

  风险提示:原材料价格大幅波动,盈利预测与估值不及预期。