投资要点

　　事件：淳中科技2021年Q1实现营业总收入0.86亿元，同比+70.51%，实现归母净利润0.12亿元，同比+410.06%，符合我们预期。

　　Q1业绩高速增长，公司经营情况向好：疫情退去，受益于公司产品线拓展、营销网络覆盖度提升、市场需求持续增长等因素，公司Q1营业收入与归母净利润均实现高速增长。公司的毛利率保持稳定，2021年Q1毛利率为62.33%，较2020年Q1下降0.71pp；净利率迎来大幅上升，2021年Q1净利率为13.82%，较2020年Q1上升9.37pp。

　　控费能力持续提升，采购款和人工费用增加：2021年Q1公司经营状况良好，同时控费能力逐步增强。2021年Q1公司三费合计0.29亿元，较2020年Q1（0.22亿元）增长0.07亿元，但2021年Q1费用率为33.80%，较2020年Q1（42.68%）下降8.88pp。2021年Q1公司经营活动产生的现金流净额为-0.07亿元，较上年同期下降-282.12%，主要是由于公司为了满足生产运营所需增加原材料采购，并进行人员增加及调薪。

　　下游需求高涨，Q1订单高速增长：淳中科技是国内视频显示控制行业龙头，随着其产品线扩充、营销网络逐渐完善，公司下游订单充沛，2021年Q1新签订单数量较2020年Q1增长98%。公司持续加大研发投入，2021年Q1研发费用为0.15亿元，同比增长15.19%，研发费用占收比为16.93%。我们认为，未来公司扩充的产品线匹配逐步完善的营销体系，下游需求将会带动业绩逐步增长。

　　盈利预测与投资评级：由于疫情影响海外项目推进进度，我们将2021-2022年的EPS从1.44/2.04元，下调至0.96/1.35元，预计2023年EPS为1.8元。当前市值对应2021-2023年PE为26/19/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：5G应用不及预期；疫情影响项目进度。