事件：公司发布2020年年报，2020年实现营业收入7.00亿元，同比减少60.74%，归母净利润-19.26亿元，同比减少1932.98%，扣非后归母净利润-19.36亿元，同比减少2182.76%。

　　点评：受疫情影响，公司2020年营收及净利均有所下滑。公司的核心业务影视及体育均受新冠疫情不同程度的冲击。其中，原定于2020年夏季举办的欧洲杯推迟至2021年夏季举办，导致收入确认推迟至2021年，而费用则在对应的权益期间内已进行确认。同时也导致公司与之相关体育营销业务无法正常开展，该部分收入与同期相比有较大幅度的下滑。影视剧业务则从4-5月开始逐渐恢复拍摄。此外，公司2020全年计提6.03亿资产减值及1.81亿信用减值。

　　亚足联及欧洲杯项目均进入变现期，销售及赞助持续落地。2021年开始，公司亚足联及欧洲杯项目进入变现期，公司业绩预计将迎来触底反弹。从亚足联项目销售端看，目前世界范围内包括德国、韩国等总计25个国家及地区的销售工作均已落地，此外促成了科乐美，马牌等知名企业成为亚足联官方赞助商。

　　把握重点版权，剥离体育场馆业务聚焦主业。公司拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事新媒体版权、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权（已拟续约至2028/2029赛季）、2021-2028年亚足联相关赛事全球独家商业权益，版权矩阵完备。此外，公司已转让了汉为体育31%股权，转让后公司仍持有20%股权，对其不再拥有控制权。

　　影视剧业务持续推进，未来将稳健前行。公司参与制作的庆祝中国共产党建党100周年精品献礼剧《功勋》、《幸福到万家》分别于2020年9月相继开机，目前《功勋》（除钟南山单元外）已全部杀青，《幸福到万家》已于2021年2月初杀青，两部剧已进入后期制作阶段。公司未来预计实行谨慎的影视投资策略，将持续平稳过渡。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年净利润为2.21/2.48/4.97亿元，同比增速111.49%/12.27%/100.10%，EPS为0.38/0.42/0.85元。对应2020-2022年PE分别为16/15/7倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复风险，体育版权销售不及预期风险，政策风险