投资要点

　　事项：

　　公司公告2020年年报，2020年实现营业收入33.56亿元，同比下降4.40%，实现归母净利润2.93亿元，同比下降49.51%，EPS为0.36元。2020年利润分配预案为：拟每10股派0.36元（含税），不以资本公积金转增股本。公司同时公告2021年第一季度报告，2021年一季度实现营业收入4.54亿元，同比增长81.32%，实现归母净利润4350.80万元，同比扭亏为盈，EPS为0.05元。

　　平安观点：

　　公司2020年全年业绩承压，但四季度业绩拐点已经出现：根据公司公告，公司2020年实现营业收入33.56亿元，同比下降4.40%，实现归母净利润2.93亿元，同比下降49.51%。公司业绩下降幅度较大，主要是因为，受新冠疫情影响，公司2020年全年有效交付时间较大幅度减少；新签合同多数延期至2020下半年。继而，公司项目实施、交付、验收工作进度较大幅度滞后，其中教育信息化业务因高校2020年全年半封闭管理受影响更大。但分季度看，公司四季度营收和归母净利润分别为18.27亿元和2.54亿元，同比分别增长39.60%和3.46%。相比前三季度，公司2020年四季度业绩已恢复增长，业绩增长拐点已经出现。根据公司2021年第一季度报告，公司2021年一季度实现营业收入4.54亿元，同比增长81.32%，实现归母净利润4350.80万元，同比扭亏为盈。我们判断，公司经营已逐步摆脱新冠疫情影响，考虑到公司2020年业绩的低基数，公司2021年业绩将跳跃式增长。

　　公司毛利率同比下降，期间费用率同比提高，经营性现金流状况良好：公司2020年毛利率为34.83%，同比下降5.87个百分点，主要是因为法律科技业务毛利率下降幅度较大。公司2020年期间费用率为27.23%，同比提高2.55个百分点，其中销售费用率和研发费用率同比分别提高1.34个百分点和1.51个百分点。公司2020年持续保持了较高的研发投入，研发投入金额为4.57亿元，研发投入的营收占比为13.61%。公司2020年经营性现金流状况持续向好，经营性现金流净额为6.59亿元，同比增长39.28%，超出同期归母净利润3.66亿元。

　　公司2020年新签合同额大幅增长，为未来业绩增长提供强劲动力：公司2020年业绩虽然受新冠疫情影响承压，但新签合同表现良好。公司2020年新签合同额高达67.7亿元，同比增长98%。在法律科技领域，公司实现新签合同29.7亿元，同比增长44%。公司深耕“司法”环节（法院、检察院）和“执法”环节（公安、纪检监察、政法委、司法行政等）业务，并逐步延伸业务至“守法”环节。

　　在教育信息化领域，公司实现新签合同3.7亿元，同比下降21%。公司持续以应用软件产品和解决方案创新为核心市场驱动力，围绕高校的教学、科研、管理和服务等全场景，提供覆盖师生及管理者全生命周期的、一站式的、可个性化配置的产品及整体解决方案。在逐步摆脱新冠疫情影响后，我们判断，公司教育信息化业务的新签订单将恢复增长。在智慧政务领域，公司实现新签合同30.2亿元，同比增长653%。受益信创市场的发展，公司智慧政务业务爆发式增长。2020年底，公司在手合同为54.6亿元，同比增长152%。公司2020年新签合同和期末在手合同的良好表现，将为公司未来业绩增长提供强力支撑。

　　盈利预测与投资建议：根据公司的2020年年报，我们调整业绩预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为6.07亿元（原预测值为7.87亿元）、7.54亿元（原预测值为9.97亿元）、9.51亿元，EPS分别为0.73元、0.91元、1.15元，对应4月20日收盘价的PE分别约为26.5、21.4、16.9倍。公司是我国法律科技领域和教育信息化领域领先企业。随着公司将法律科技业务从“司法”环节、“执法”环节进一步延伸到“守法”环节，以及我国教育信息化2.0时代的到来，公司在法律科技和教育信息化领域的市场领先优势有望进一步扩大。同时，随着未来信创产业的发展，公司智慧政务业务的成长空间将打开。虽然受新冠疫情影响，公司2020年业绩承压，但我们认为公司长期向好的发展趋势不变，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　风险提示：（1）法检信息化业务增速低于预期：公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业，但公司法检信息化业务收入的增长，受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大，如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动，公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险。（2）华宇元典业务发展不达预期：华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展，但目前仍在探索商业模式，如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性，华宇元典的业务发展存在不达预期的风险。（3）联奕科技并购整合的风险：联奕科技业绩承诺期（2017至2019年）的承诺业绩均达成，但如果联奕科技未来不能持续推出新产品支撑教育信息化业务的持续增长，则将影响公司未来的业绩增速，甚至引发商誉减值，存在联奕科技并购整合的风险。