事件描述

　　4月20日，公司公告2021年一季报。据公告，2021年一季度公司实现营业收入6.25亿元，同比增长28.1%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长27.3%。

　　业绩符合预期，预收及合同负债总额大幅增长彰显公司订单饱满

　　碳纤维板块，2021年一季度公司积极组织各项军民品的生产和交付，实现销售收入3.6亿元，同比增长23.5%；通用新材料板块，受益于风电预浸料业务的阶段性订单贡献，一季度实现销售收入1.1亿元，同比增长197.9%；能源新材料板块，受近期碳梁用碳纤维市场供应紧张影响，一季度实现销售收入1.4亿元，同比下降10.2%；复合材料板块与精密机械板块，因去年同期受疫情影响较大、基数较低，本期收入体现较快增长，其中复合材料一季度实现销售收入1496.29万元，同比增长229.8%，精密机械一季度实现销售收入336.75万元，同比增长1173.4%。公司2021年一季度预收及合同负债总额为3741万元，相较2020年一季度的1268万元增长了195.0%，相较2020年四季度的3252万元增长了15.0%，反映公司下游需求旺盛，订单饱满。

　　碳纤维价格大涨带动一季度毛利率提升

　　公司一吨碳丝大致需要2~2.5吨原丝，原丝的主要原材料为单体丙烯腈，二甲基亚砜作为溶剂历经生产过程和蒸馏回收后可循环使用，会有适量损耗，因而丙烯腈的价格一定程度上会影响到碳纤维成本。去年下半年，丙烯腈主流厂齐鲁石化、抚顺石化、安庆石化等丙烯腈装置纷纷检修，整体复工情况较慢，随着市场货源的消耗，供应面偏紧情况愈演愈烈，丙烯腈价格也一路走高，2020年Q4平均价格已经飙升至10842元/吨,虽然碳纤维T700（12K）价格也有所上涨，但涨幅不大，故一定程度上影响了光威复材的毛利率。

　　投资建议

　　预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.53、10.61、13.51亿元，同比增速为32.9%、24.4%、27.4%。对应PE分别为40.58、32.61、25.60倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　风电碳梁业务拓展不及预期；军品业务订单波动风险；新增项目进展及产能释放不及预期；民品需求降低、市场竞争加剧。