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2020年年报点评报告:全年营收稳定增长,21年Q1净利润大幅提升
内容摘要
  事件概述

  奥瑞金发布2020年年报,2020年全年公司实现营收105.6亿元,同比上升12.72%;归母净利润7.07亿元,同比上升3.54%;扣非后净利为5.22亿元,同比下滑11.96%。四季度单季度公司实现营收26.8亿元,同比下滑7.95%,归母净利润2.3亿元,同比增长6115.77%;扣非后净利为1.4亿元,同比由负转正,增长721.74%。

  分析判断:收入端:全年营收持续增长,产品盈利能力稳定

  报告期内,2020全年营业收入为105.61亿元,同比增长12.72%。公司实现增长主要来自于大部分核心客户疫情后恢复良好,公司对完成收购的波尔亚太中国业务的有效整合,以及产品盈利能力保持稳定。分业务看,公司主营业务金属包装产品及服务全年实现营收93.52亿元,同比上升13.58%。分地区看,国内地区收入全年实现营收104.58亿,同比上升13.51%,境外地区全年收入1.03亿,同比下跌34.09%,主要由于境外地区疫情仍然严峻,业务受到较大影响。2020年公司金属包装产品生产152.5亿罐,同比上升12.47%,销售151.5亿罐,同比上升13.83%;灌装库存量较上年减少62.13%,主要系报告期末客户备货减少所致。

  利润端:利润率小幅下跌,费用率改善明显

  2020年全年公司实现归母净利润7.07亿元,同比上升3.54%;

  全年扣非净利润5.22亿元,同比下滑11.96%。毛利率同比下降了3.4pct至20.87%,净利率同比下降了0.67pct至6.72%。费用方面,2020年全年期间费用率为11.44%,同比下降2.59pct。

  其中销售费用率为1.77%,同比下降2.26pct;管理费用率为5.32%,同比下降0.50pct;财务费用率为3.75%,同比提升了0.61pct。单季度看,2020年Q4实现毛利率13.71%,同比下滑了5.07pct,环比下滑了11.88pct;实现净利率8.07%,同比增长了8.26pct,环比下滑了1.27pct,期间费用率为4.80%,同比下降9.94pct,环比下降8.02pct。

  投资建议

  考虑到波尔并表将增厚公司收入,公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好,我们略微上调公司的营业收入预测,预计2021-2022年收入由119.62/133.26亿元上调至119.82/133.66亿元。归母净利润由8.47/10.13亿元上调至8.99/10.35亿元。我们预计公司2023年将实现收入147.29亿元,归母净利润为11.50亿元。2021年-2023年的EPS为0.37/0.43/0.48元/股。继续给予“买入”评级。

  风险提示

  1)红牛纠纷。2)原材料价格波动。3)供需格局恶化。