公司2020年营收同比减少20.47%,归母净利润同比减少35.35%

　　公司公布2020年年报：2020年实现营业收入156.38亿元；实现归母净利润1.12亿元，折合成全面摊薄EPS为0.13元，同比减少35.35%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比减少27.85%。

　　单季度拆分来看，4Q2020实现归母净利润-0.58亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.07元；实现扣非归母净利润-0.52亿元。

　　公司2020年受新收入准则影响，毛利率与费用率不具同期可比性

　　2020年公司综合毛利率为30.14%，期间费用率为29.03%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为24.15%/2.29%/2.41%/0.18%。

　　4Q2020公司单季度实现营业收入5.59亿元，单季度期间费用率为216.07%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为180.90%/15.72%/18.35%/1.10%。

　　报告期公司按照中国证监会2020年11月13日发布的《监管规则适用指引—会计类第1号》相关规定，公司将联营收入从总额法改为净额法确认收入，对报表可比期间信息不予调整，导致营业收入大幅下降、费用率大幅增加，不具有同期可比性。若上年同期也按净额法，2020年全年营业收入同比增长3.66%。

　　疫情推动数字化进程，发力团购业务进展顺利

　　报告期内，截止至2020年12月底，公司实现数字化会员2470万。2020年纯新客736万，动销率达78%，其中超市动销数字化会员人数同比增长19.7%；数字化会员销售额同比增长16.7%。同时，公司大力发展团购业务。将客户网格化、动态化管理，建立业务系统数据库；全渠道拓展，食材业务、政企平台、小超市业务相互引流，公司2020年的团购业务收入较2019年同比增长42.5%。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级

　　公司业绩略低预期，主要受新收入准则影响，鉴于零售新租赁准则也将产生一定影响，我们下调对公司2021/2022年EPS的预测21%/21%至0.16/0.18元，新增对2023年预测0.20元。公司团购业务提升有望成为公司业绩增长点，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　跨区经营风险，新店培育成本超预期。