公司业绩:公司21Q1实现营收20亿元,同比增长15.6%,录得净利润2.2亿元,同比增长40.3%,扣非后净利同比增长32.1%,公司业绩符合预期。
原料药+CDMO业务推动增长:公司Q1延续快速增长,一方面是原料药业务保持稳健增长,另一方面CDMO业务延续高速增长。客户方面,2020年进行中的CDMO项目有200个,新报价项目有540个,项目数同比增长40%,预计后续将继续受益于创新药研发需求提升。产能扩张方面,目前公司3大车间正在积极建设中,上海第二栋实验楼预计年中可投入使用,多个实验室也将投入使用,产能将会逐步释放,将会不断推动公司CDMO业务增长。
毛利率提升:估计随着CDMO业务营收占比的继续提升,Q1综合毛利率同比提升1.2个百分点至30.1%。期间费用率为17.9%,同比小幅下降0.7个百分点,其中销售费用率同比下降1.2个百分点至7.9%,管理费用率同比增加0.2个百分点至5.1%,研发费用率为5%,同比持平,财务费用率为0%,同比下降0.4个百分点,主要是汇兑收益减少。
看好公司未来发展:我们认为公司将继续受益于原料药国际化以及CDMO业务的上量。而从长期来看,经过4年的战略转型,公司已从之前的起始物料+注册中间体为主转为注册中间体+API为主,后续将会有新的API能够开始商业化供应,CDMO业务进入收获期。此外,公司原料药产能扩建及CDMO产能的建设也将保障公司业绩的快速增长。
盈利预计:我们预计公司2021、2022年净利润10.5亿元/12.7亿元,YOY+29%、+20.3%,EPS分别为0.9元、1.1元,对应PE分别为33倍、27倍,估值合理,我们看好公司后续的发展,维持“买进”的投资评级。