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高性能MBB焊带+大客户战略下受益于行业高景气度
内容摘要
  事件:2020年年报发布,公司实现营业总收入6.25亿元,同比去年增长52.74%;实现归母净利润6014.2万元,同比去年增长97.35%。以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1元(含税);以资本公积向全体股东以每10股转增8股。

  光伏焊带生产商,受益于行业高景气度、2020年各季度净利润增速均达70%以上:公司拥有多年光伏产业辅料从业经历,主要为光伏行业大型电池组件厂商提供光伏焊带产品,客户包括晶科能源(JKS.US)、晶澳太阳能等全球前十光伏组件厂商。2019年度公司供应量占到在光伏组件行业全球排名前三的晶科能源光伏焊带需求量的43.29%,系其光伏焊带主要供应商之一。受益于2020年下游组件客户扩产、公司焊带订单量增加,2020年营收同比增长52.74%。且从单季度数据看,2020年Q2-Q4营收增速达到40%以上,4个季度归母净利润增速都在70%以上,2020年全年实现归母净利润6014.2万元,同比去年增长97.35%。

  新产品MBB焊带营收占比提升至51.49%,带动公司盈利能力稳步提升:公司2020年加强对新产品MBB焊带的研发和销售力度,研发费用金额为1986.55万元,截至报告期末,公司拥有专利共计35项,已受理尚未授权的专利共47项,其中发明专利8项,实用新型专利39项。2020年12月15日,公司产品光伏组件用涂锡汇流带、光伏组件用涂锡互连带通过GB/T31985-2015T/CPIA0005-2017技术规范的要求,获得电能(北京)认证中心有限公司出具的产品认证证书。2021年1月5日,公司产品通过2020年度吴江区首批次新材料认定。且新产品MBB焊带毛利相对较高(18.04%),高于互连焊带(15.46%)和汇流焊带(16.04%)。2020年新产品MBB焊带营收达到3.22亿元、占比提升至51.49%,已成为公司收入和利润的重要增长点,带动公司整体毛利率提升0.84pcts。

  覆盖全球光伏组件龙头厂商、大客户开拓逐步推进,隆基股份营收占比提升至近30%:公司前五大客户均属全球组件市场排名前十大企业,且组件行业具备集中程度高的特点。自公司进入隆基股份的组件供应商名录之后,营收实现快速增长、占比逐步提升。2020年前两大客户晶科和隆基分别实现营收3.38亿元(同比+22.9%)、1.85亿元(同比+446.32%),营收占比分别为54.11%/29.59%,相较于2019年分别-13.11pcts/+21.31pcts,公司对于第一大客户晶科依赖程度正逐步减轻。

  投资建议:公司目前在国内光伏焊带处于行业第一梯队,且高性能、高盈利的MBB焊带营收占比逐步提升;目前公司覆盖全球光伏组件龙头厂商,持续受益于光伏行业高景气度,2017-2020年营收和归母净利润CAGR分别为36.76%和80.39%,目前归母净利润超过6000万元。募资用于新建年产1万吨焊带生产线,有望满足下游客户需求、带来新的业绩增量。目前公司最新市值为18亿元,建议关注。

  风险提示:客户集中度较高风险、产业政策变动风险、技术风险