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产销两旺带动收入高增,盈利实现回弹
内容摘要
  2021年一季报:2020年一季度公司实现收入2.24亿元,YoY+43.92%,较2019Q1增长36.93%;实现归母净利润3359万元,YoY+134.10%,较2019Q1增长92.58%;扣非后归母净利润3325万元,YoY+141.68%,较2019Q1增长104.39%。业绩表现基本符合预期。

  下游客户需求持续放量,公司产销两旺:报公司收入维持快速增长,2021Q1收入同比增速达到43.92%,延续2020Q4高速增长。根据公告,截至2021年4月,和公司发生业务关系的客户数量已达2000家,包括70%的中国医药工业百强企业。受益于“带量采购”政策,下游客户订单逐步放量,一季度公司实现产销两旺,公司主动筛选合并相关订单,根据投资者关系活动记录表,2021年中小订单目标减少30%+。药品集中采购和使用工作仍在持续推进,公司客户结构优质,有望受益于集采工作推进,相关订单规模有望提升。新产品共挤膜在报告期内实现销售贡献收入,随着公司新产品的不断落地,收入规模有望持续增长。

  盈利能力仍在改善,费用率大幅减少:2021Q1公司毛利率31.71%,同比提升1.54pct,较2019Q1提升0.68pct。受益于下游订单的饱和,公司主动进行订单合并,规模效应释放。子公司经营逐步走上正轨,业绩改善带动整体效益提升。

  一季度期间费用率13.97%,同比下滑6.52pct,较2019Q1下滑5.78pct;其中销售费用率5.35%,同比下滑2.53pct,较2019Q1下滑2.98pct,受益于公司深挖老客户提高内占比,客户开拓费用得到较好控制。单季度净利率15.28%,同比提升5.94pct,较2019Q1实现5.00pct。

  新项目有望逐步落地,有望缓解产能压力:公司拟向不超过35名特定投资者发行股票,数量不超过4696万股,不超过总股本的30%。本次拟募投5条可回收高阻隔复合材料生产线、4条冷冲压成型高阻隔复合硬片生产线、20条多层共挤高性能瓶&针管生产线。建成后公司高阻隔复合材料产能进一步扩充,建立产品优势,夯实公司核心竞争力。展望未来,公司募投项目产能达产后新增产能1.8万吨/年,较2020年底总产能增长近70%。此外,根据公司公告,南浔一期项目有望在2021Q3投产,二期项目有望在年中开建。新产能落地有望有效缓解公司产能压力,为收入的进一步扩张奠定基础。

  投资建议:公司管理层未雨绸缪不断推进新产能建设,盈利水平持续改善。预计公司2021年~2023年EPS分别为0.92/1.27/1.82元,维持买入-A投资评级。

  风险提示:集中度提升不及预期,新品放量不及预期