事件：公司发布20年年报，20年全年公司营收925.01亿元，yoy+47.96%，利润总额为81.36亿元，yoy+44.37%；归母净利润72.25亿元，yoy+53.28%，每股收益为1.03元，yoy+51.47%，加权平均净资产收益率为30.29%，同比增长3.74pct。同时预计2021Q1实现归母净利润13.3-13.7亿元，同比提升35%-40%。

　　点评：20年年报符合预期，四季度毛利率体现组装占比提升。2020年公司业绩高增长。2020年全年公司营收925.01亿元，yoy+47.96%，超过此前业绩快报营收，利润总额为81.36亿元，yoy+44.37%；归母净利润72.25亿元，yoy+53.28%；对应四季度营收329.73亿元，yoy+33.60%，归母净利润25.46亿元，yoy+39.40%，归母扣非净利润为18.78亿元，yoy+10.61%，毛利率15%，同比下降4.06pct，净利率8.08%，同比提升0.37pct。全年营收分行业来看，电脑/汽车/通讯/消费电子/其他分别贡献35.21/28.44/22.65/818.18/20.52亿元的营收，占比3.81%/3.07%/2.45%/88.45%/2.22%，yoy-14.39%/+20.44%/+1.26%/+57.37%/13.13%，毛利率分别为21.45%/16.52%/19.73%/17.85%/22.33%。公司存货较年初增长71.55%，主要为业绩增长以及备料增加所致此外，公司持续进行研发投入，布局新产品心业务，研发费用yoy+31.28%。

　　整机精密制造平台型龙头，中长期业绩增长动力足。公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力,护城河高；展望未来,公司各板块亮点足：1）手机：判断公司将受益于5G天线价值量提升,此外，公司具备成本+垂直整合优势，公司在马达、声学等项目份额有望持续提升;2)可穿戴:公司持续受益于AirPods高份额+高端产品占比提升+良率提升;手表续航痛点解决,有望复制无线耳机高增长,公司在20年进入iWatch组装业务,手表价值量高为公司贡献新业绩增长点,此外,公司SiP业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力;3)5G建设加速铺开,持续拓展国内外客户,公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。

　　投资建议：由于AirPods销售不及预期，将公司21-22年净利润104.42/140.04亿元下调至90.76/120.16亿元，维持“买入”评级

　　风险提示：Airpods销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化