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2020年报点评:肿瘤业务维持高增长,研发创新持续推进
内容摘要
  报告期内公司实现营业收入2,773,459.87万元,同比增长19.09%;利润总额689,548.00万元,同比增长13.87%;归属于上市公司股东的净利润632,838.32万元,同比增长18.78%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润596,124.61万元,同比增长19.73%;基本每股收益1.19元,同比增长19.00%。报告期内,公司计提股权激励费用33,234.70万元,剔除此影响后,公司归母净利润同比增长20.45%。

  抗肿瘤业务持续高增长。报告期内,公司抗肿瘤业务实现营业收入1,526,808.59万元,同比增长44.37%;毛利率93.35%,较去年同期减少了0.62个百分点。麻醉业务实现营业收入459,105.55万元,同比下降16.63%;毛利率90.34%,较去年同期增加了0.13个百分点。造影剂业务实现营业收入363,025.16万元,同比增长12.40%;毛利率72.41%,较去年同期减少了0.54个百分点。受疫情影响医院手术量下降,麻醉业务受到抑制。卡瑞利珠单抗、注射用紫杉醇等产品纳入2020医保目录,公司抗肿瘤产品持续放量,拉动抗肿瘤业务全年呈现高速增长趋势,驱动公司整体业绩平稳增长。

  研发费用持续提升,巩固公司龙头地位。报告期内,公司持续加大研发投入,公司全年研发投入498,895.82万元,较去年同期增长28.04%,占公司销售收入比重17.99%。一致性工作方面,公司取得3个品种一致性评价批件,完成5个品种一致性评价申报工作;创新药方面,报告期内公司取得创新药制剂生产批件6个、创新药临床批件82个。公司目前临床Ⅲ期剂上阶段项目共计14个,保证公司每隔1-2年有创新药上市的发展规划,丰富产品管线,增厚公司业绩。

  股权激励提升核心竞争力。公司发布股权激励计划,激励对象总数为1302人,占公司2019年底注册员工总数的5.33%;激励计划解锁业绩条件为以2019年净利润为基数,2020至2022年度净利润增长率不低于20%、42%和67%。本次激励计划覆盖范围较大,激励时间较长,解锁条件较高,彰显公司快速、可持续发展信心,也为公司锁住优质人才,进一步增强公司的核心竞争力。

  投资建议:我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为1.51元、1.78元和2.04元,对应的动态市盈率分别为53.17倍、45.18倍和39.32倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头,持续受益于我国创新药政策的深度推进,维持买入评级。

  风险提示:政策风险、研发风险、创新药推进低于预期