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2021年一季报点评:射频业务加速突破,业绩高速增长
内容摘要
  事件:公司2021年第一季度营业收入为11.83亿元,同比增长162.37%。归母净利润为4.92亿元,同比增长224.34%。

  投资要点

  射频分立器件和模组业务稳步推进,2021Q1业绩高速增长:公司2021Q1归母净利润同比增长224.34%,环比增长38.59%。主要得益于5G发展带动射频前端市场需求快速增长,公司抓住5G和国产替代发展机遇,不断丰富和优化产品结构,在保持射频分立器件竞争优势的同时,持续推进射频模组产品的市场化进程。盈利能力方面,2021Q1,公司毛利率57.81%,同比提升5.14pct,环比提升1.56pct,净利率41.58%,同比提升8.04pct,环比下降1.71pct。未来在国产替代、5G商业化带来下游需求增长的大背景下,公司将进一步扩大射频模组在国内市场的竞争优势,扩大市占率,持续改进经营效益和盈利水平。

  射频技术平台战略持续推进,持续扩大市场份额:公司是国内领先推出适用于5G通信制式sub-6GHz高频产品及射频模组产品并市场化推进的企业之一,并且不断丰富和优化射频产品矩阵,已基本完成射频开关、低噪声放大器、滤波器(SAW、IPD)、射频功率放大器、射频模组等射频前端产品和低功耗蓝牙微控制器芯片的全面布局,并向射频滤波器/模组的晶圆制造、封测等产业链积极延伸,提升产品工艺技术和规模量产能力,产品应用市场也向智能手机、通信基站、汽车电子等领域持续拓展。公司天线开关产品对标国际领先水平,获得市场高度认可;多增益LNA已在知名手机厂商量产导入,有望进入批量生产和供货;射频模组产品形态丰富(DiFEM/LFEM/LNAbank等),覆盖接收端的完整应用,目前已在多家智能手机厂商量产出货,成本优势显著,是业内少数能够提供射频模组产品的厂商之一;WifiFEM产品已在移动智能终端及网通组网设备客户量产出货,WiFi6连接模组产品已开始向客户送样。公司各类射频产品形成了高效协同效应,持续扩大产品的市场份额。

  研发创新实力强化竞争优势,把握5G和射频芯片国产替代机遇:通过高效推进研发创新,公司加快了新产品的研发和迭代速度,缩短了产品上市时间,提升了产品的差异化水平,能够全面地响应客户的个性化需求,并且产品的成本优势显著,市场竞争优势不断强化。目前,公司客户覆盖三星、HMOV等全球主要安卓手机厂商,随着5G市场加速扩容和射频芯片国产替代进程的推进,公司长期成长动能充足。

  盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年公司归母净利润预测20.18/28.27/36.13亿元,当前市值对应2021-2023年PE为68/49/38倍,维持“买入”评级。

  风险提示:

  市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。