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点评报告:扩产项目投产顺利,主营产品产销双增带动Q1业绩增幅明显
内容摘要
  4月21日晚,恒力石化发布了2021年一季报。报告期内,公司实现营业收入532.31亿元,同比增长78.80%;实现归属于上市公司股东的净利润41.11亿元,同比增长91.81%;实现基本每股收益0.59元/股,同比增长90.32%。

  投资要点:

  化工品价格回升,主营产品销量增长,一季度业绩增幅显著:公司业务涵盖“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链,产品价格与原油紧密相关。2021Q1起原油价格显著上涨,带动化工品价格回升明显,对公司产品售价形成了有力支撑。公司年产2000万吨炼化一体化项目已于2020年全面投产,使公司对产品上游原材料的掌控能力显著提升,项目盈利水平于2021年实现了大幅提升。分板块来看,Q1公司化工品、PTA和聚酯产品销量分别同比增长161.07%、57.99%和54.07%;销售收入分别同比增长142.28%、57.73%和60.57%。化工品板块增长主要系2020Q3起新增年产150万吨乙烯项目为公司贡献盈利;PTA板块增长系2020年新增500万吨产能;聚酯板块增长则主要系行业景气度回升,下游需求改善明显。

  依托自身生产研发实力,积极开拓聚酯新材料产线,产能结构不断完善:在最强“限塑令”落地实施的背景下,公司计划在现有聚酯新材料产能的基础上进一步开发PBS/PBAT可降解新材料。2020年,公司年产3.3万吨PBS/PBAT已投产,现处于满负荷运行状态。公司另有90万吨产能在建,预计于2022年陆续投产,届时公司将成为国内规模最大、产能最高的可降解材料生产基地。

  盈利预测与投资建议:结合公司产业布局及各项扩产项目建设进程来看,我们预计公司2021-2023年分别实现营业收入1762.39/1953.10/2106.95亿元;实现净利润158.34/174.37/179.59亿元;对应的P/E分别为13.45/12.21/11.86;对应的EPS分别为2.25/2.48/2.55。

  风险因素:原油价格波动带动原材料价格波动风险、扩产项目建设进程不及预期风险