2021Q1业绩贴近指引上限，AR/VR有望接力TWS成长，维持“买入”评级

　　公司公告2021Q1营业收入实现140.3亿元，YoY+116.7%，归母净利润达到9.7亿元，YoY+228.4%。其中，公允价值变动收益年初至报告期末发生数为3.6亿元，比上期收益增加4.1亿元，主要系公司持有KopinCorporation权益性投资公允价值变动损益增加。同时，公司公告2021年半年度业绩预告，归母净利润为15.6-18.0亿元，其中2021Q2单季度归母净利润为5.9-8.3亿元，YoY+21.1~70.4%。考虑到核心客户TWS耳机新品迭代节奏放缓，而以Oculus为代表的AR/VR产品创新势头强劲，有望接力TWS耳机成长，我们维持2021-2023年业绩预测至37.8/47.2/59.9亿元，EPS为1.11/1.38/1.75元，当前股价对应未来三年PE为34.4/27.5/21.7倍，维持“买入”评级。

　　OculusQuest2产品破圈，VR产品或成下一代电子创新

　　TWS耳机将从成长期步入成熟期，以VR为代表的智能硬件业务有望接力。Facebook旗下的Oculus产品凭借300-400美元的低价策略与入门玩家形成高匹配，在VR市场扎根，根据SuperData报告，2020Q4OculusQuest2头戴显示器销量达到109.8万套。此外，Oculus作为硬件入口，在Facebook工作室的有力支持下，2021年4月《生化危机》VR版为代表的顶级IP游戏选择Oculus作为独占平台，推动OculusQuest产品破圈。公司作为核心供应商有望受益于OculusQuest2产品放量，在VR领域已形成零件+成品布局的先发优势。

　　分拆歌尔微电子预案公布，享半导体创新浪潮

　　歌尔微是公司唯一从事MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组相关业务的公司，2020年歌尔微净利润为3.12亿元，占公司归母净利润11.3%。公司拟分拆歌尔微独立上市，一方面可实现业务聚焦，获得资本补充，加快投入前沿和核心科技，另一方面，分拆上市可优化法人治理结构，完善公司的激励机制。

　　风险提示：下游TWS耳机需求不及预期、TWS耳机行业竞争格局恶化、VR/AR产品导入节奏放缓、汇兑损益风险