事件：

　　公司发布2020年年报，全年实现营业收入36.15亿元，同比增长56.23%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长82.56%。

　　投资要点：

　　环保业务占比提升，业绩稳健增长。报告期内，公司完成中油环保并表，环保业务收入同比大幅增长155.84%，占比由2019年的11.66%提升至2020年的19.09%。同时，公司加大市场拓展力度，通用设备制造业务同比增长40.19%，带动整体营业收入增长56.23%。受益于核心业务的良好表现，公司2020年归母净利润同比增长82.56%。

　　环保项目稳步推进，产能逐步释放。报告期内，公司通过子公司中油环保陆续完成4个危废、医废项目建设，截至年报披露日，公司在手危废及医废处置能力近31万吨/年；子公司绿怡固废具备危废、医废及一般固废处置产能3.5万吨/年。污泥处置运营产能规模合计约为100万吨/年。目前公司正在推进污泥耦合发电示范项目2个、独立污泥焚烧处置项目1个，项目建成后预计将新增污泥处置产能规模约82万吨/年，污泥处理产能几乎翻倍。

　　装备制造业订单充足，增长势头强劲。报告期内，润邦海洋获得多个海洋风电基础桩项目订单，具备20万吨/年的海上风电基础桩产能规模；“KOCH”品牌获得多个散料装卸和输送设备订单，共交付390余台物料搬运装备产品。公司正在积极研发和拓展高空作业设备业务，致力于为建筑工程、场馆建设、船舶制造、物流仓储、港口运营、市政工程等领域提供高空作业设备整体解决方案，具备保有量增长和进口替代空间。

　　维持公司“增持”评级：我们看好公司收购危废领先企业中油环保后在危废领域获得的竞争力，未来有望持续平抑高端装备业绩可能存在的周期性波动；公司医废行业领先地位明显，有望受益医疗废物管理逐步严格的趋势。此外，高端装备受益于基建、“一带一路”、海上风电、高空作业平台等需求增长，依然值得期待。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.37、0.46和0.56元/股，对应当前股价PE分别为13.75、11.19和9.20倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：危废业务拓展低于预期风险；高端装备业务毛利率及业绩下滑风险；应收账款大幅增加风险；政策推进不达预期风险。