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业绩符合预期,定增扩产打开成长空间
内容摘要
  事件:公司发布21年一季报,1q21营收12.64亿,YOY+204%,归母净利润1.49亿,YOY+353%。

  21年一季报业绩符合预期,定增扩产聚焦高镍、3C、LFP领域。1q21,公司营收、归母净利润均实现大幅提升,主要系1)新能源终端需求旺盛+电池厂加大备货;2)上游原材料供应紧张,推动产品价格上涨。同时,公司发布定增方案,拟募集46.45亿元,用于建设:1)5万吨/年高镍锂电正极材料生产线,产品为NCM811、523、622及NCA,建设期36个月;2)2万吨/年3C数码类正极材料生产线,建设期23个月;3)锂电心材料研究院,具备包括多原材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态锂电用正极材料产品的试制品,建设期18个月。

  产能稳步扩张,21年出货量有望继续高增。截止20年底,公司总产能4.4万吨,实际有效产能2.5万吨,其中1)锂电材料:多元材料产能约2.2万吨,在建产能1万吨,产能利用率98%;钴酸锂产能0.29万吨,产能利用率104%;2)智能装备:产能3000座,产能利用率136%。此外,公司江苏常州新材料基地远期规划建成10万吨产能,23年前建成5万吨。

  与力勤签订战略协议,深化资源端供应链管理。此外,公司与力勤资源签署战略采购协议:自2021年起8年内,力勤资源向公司累计供应4.32-14.90万吨镍原料;0.54-1.83万吨钴副产品,有助于公司构建稳定的原料供应渠道,保障产能扩张。

  三元正极龙头,受益于高镍化加速+客户扩产:据安泰科预计,2025年全球高镍电池(NCM811)产量占比将达到82.6%。作为全球领先的高镍动力多元材料供应商,公司技术先进,有望优享高镍放量初期的高利润。公司客户覆盖全球前十大锂电巨头,如三星、LG、SKI、比亚迪、比克电池、孚能科技、卡耐新能源、蜂巢能源等,其中SKI在全球动力电池生产基地共有8个,全球年产能已接近50GWh,目标2025年产能提升至约125GWh。

  投资建议:我们预测,2021-2023年公司营收分别为52亿、68亿、88亿,YOY+64%、+30%、+29%,归母净利润分别为6.6亿、7.8亿、9.8亿,YOY+72%、+18%、+25%。作为三元正极龙头,公司受益于高镍化加速+客户扩产,先进技术布局增强产品盈利能力,维持买入评级。

  风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险