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一季报收入增速超预期,经营有望持续修复
内容摘要
  大华股份发布2021年一季报。2021Q1,公司实现收入51亿元,同比增长46%;实现归母净利润3.48亿元,同比增长9%。其中,一季度零跑投资亏损0.98亿元,考虑这部分影响,经营利润端增速与营收端增速基本一致。

  2021Q1单季度毛利率40.90%,相比之下2019Q1为37.45%、2020Q1为49.23%(受红外业务带动),毛利率中枢稳中有升。

  费用率下行,经营性业绩有所提高。2021Q1单季度费用率同比下降12pct,其中销售、研发费用各贡献5pct,一方面体现收入增速上来、费用率摊低,另一方面体现公司管理水平、费用管控持续提升。2021Q1单季度其他收益同比减少0.7亿、投资收益同比增加0.6亿。

  2021Q1单季度归母净利润3.48亿,同比增长9%;如果考虑非经营因素因素影响,经营业绩同比增速更高。

  引入战略投资,实现协同共赢。公司3月26日公告拟通过向特定对象发行股票,引入中国移动作为战略投资者。本次募集资金不超过56亿元,本次发行价格为17.94元/股。中国移动与大华股份作为各自领域的龙头企业,以业务协同为基础,在市场开拓、联合研发技术创新等方面,发挥各自优势,将具有较强的协同效应。中国移动具有较强的品牌、渠道、客户、产品资源,具有规模优势和覆盖优势,与大华股份形成强强联合。中国移动拟长期持有上市公司股票,承诺发行结束之日起36个月内不得转让,并且参与大华股份公司治理,发挥积极作用。

  AI从理论研究、项目落地,到目前数字化升级拉动规模产业化的行业智能,已经进入第三阶段,数据分析有望迎来临界点。AI物联网时代,数据分析将拥有广阔的蓝海市场,大华股份的竞争力将有增无减。大华股份拥有行业第一梯队的硬件、软件、云布局能力,积累多年场景应用,具备AI流水线生产+定制化服务能力。我们认为市场对于大华在AIoT领域的业务经营、布局实力、应用覆盖存在预期差,具有较高估值修复空间。

  我们预计视频物联智能化推进,应用场景逐步延展,市场空间不断扩大,公司产品结构升级,盈利能力将有望进一步提升。大华作为视频领域AIoT的领军厂商之一,开拓蓝海市场。预计公司2021~2023年实现归母净利润45.6、55.0、64.4亿元,对应PE估值分别为16.9、14.0、11.9倍,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期;贸易关系影响不确定性。