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2021年3月27日，歌尔股份发布2020年年报：公司2020年营业收入为577.43亿元，同比增长64.29%；实现归母净利润28.48亿元，同比增长122.41%；实现扣非归母净利润27.59亿元，同比增长104.57%。
2021年4月21日，公司发布2021年第一季度报告及半年度业绩预告：
（1）公司2021Q1营业收入为140.28亿元，同比增长145.87%，环比下降39.04%；实现归母净利润9.66亿元，同比增长375.31%，环比增长16.10%；实现扣非归母净利润6.01亿元，同比增长272.76%，环比下降22.45%；
（2）公司预计2021年上半年将实现归母净利润15.61~17.96亿元，同比增长100%~130%。
1.20年业绩符合预期，21年半年报预告超预期，TWS和VR业务高增长
受益声学整机、智能硬件业务高成长，20年净利润增加122%。2020年，歌尔股份实现营业收入577.43亿元，同比增长64%，实现归母净利润28.48亿元，同比增长122%。公司2020年经营活动净现金流为76.82亿元，净利润现金比率为2.7，2020Q4经营活动净现金流为49.74亿元，净利润现金比率为5.98。
公司2020Q4营业收入为230.12亿元，同比增长108.95%，环比增长20.12%；
实现归母净利润8.32亿元，同比增长181.40%，环比下降32.69%；实现扣非归母净利润7.75亿元，同比增长196.59%，环比下降37.78%。
公司2020年毛利率为16.03%，较上年增长0.61pcts；净利率为4.94%，较上年增长1.30pcts；公司2020年管理费用为16.3亿元，同比增长94.42%，管理费用率为2.82%；公司2020年销售费用为4.76亿元，同比下降10.92%，销售费用率为0.82%；公司2020年财务费用为4.91亿元，同比增长34.92%，财务费用率为0.85%。
收入拆分：公司拥有三大类产品业务：精密零组件（MEMS）、智能声学整机（TWS）以及智能硬件（可穿戴、VR/AR）：
公司2020年智能声学整机收入为266.74亿元，同比增长79.95%，毛利率为14.87%，较上年增加2.21pcts；
公司2020年智能硬件收入为176.52亿元，同比增长66.21%，毛利率为12.51%，较上年增加1.28pcts；
公司2020年精密零组件收入为122.05亿元，同比增长43.37%，毛利率为23.9%，较上年增加0.97pcts。
2021Q1业绩高速增长，扣非净利润同比增长273%。2021年第一季度，公司实现营业收入140.28亿元，归母净利润9.66亿元。公司21Q1非经常性损益+3.65亿元，主要是受到持有的KoplinCorporation权益性投资公允价值变动影响，扣非后归母净利润为6.01亿元，同比增长273%，环比下降22%。考虑到一季度为消费电子产品出货淡季，收入同比高速增长，公司TWS声学整机业务成长动能依旧强劲，虚拟现实产品亦将带动智能硬件业务快速增长。
2021H1业绩超预期，同比净利润依旧翻倍增长。受益于TWS业务、智能硬件业务的销售收入增长和盈利能力改善，公司预计2021年上半年将实现归母净利润15.61~17.96亿元，对应2021Q2净利润为5.95~8.30亿元，同比2020Q2的4.87亿元增长22%~70%。
2.声学整机业务：短期波动不改稳定向好趋势
2020年，全球Airpods出货量约为9000万对，20Q4开始，由于旧款产品线推出时间较长，需求成长动能不足，加之受到安卓白牌及品牌TWS市场份额冲击，Airpods提货速度开始放缓。展望2021年全年，我们预计全球Airpods出货量将有可能出现小幅下滑，出货量在7500~8000万对左右，悲观预期同比可能下降10-15%。
在AirPods份额整体提升的背景下，公司安卓TWS和HomePodmini业务也是智能声学整机业务收入增长核心驱动力。展望未来，考虑到越南生产占比提升后带来的成本降低、SiP和其它零组件自供的可能性，我们认为歌尔AirPods代工的盈利能力仍有望趋于提升，驱动公司智能声学整机业务净利润稳定增长。
盈利预测、估值与评级：歌尔股份未来将坚持“零件+成品”的发展战略，在半导体国产零组件自给率提升的背景下，TWS下游市场稳定成长、VRAR出货量快速提升将推动公司智能声学整机、智能硬件业务高速发展，驱动歌尔步入快速成长通道。我们上调公司21/22年营业收入预期为788.27亿元（+13%）、983.60亿元（+15%），上调21/22年净利润预期为41.30亿元（+1.7%）、53.14亿元（+5.6%），新增23年收入和净利润预期为1374.00亿元和68.34亿元，继续给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险