事件：公司发布21年一季报，21Q1公司实现营业收入39.41亿元，同比+36%，实现归母净利润5.81亿元，同比+140%，基本每股收益0.35元，业绩符合预期。

　　盈利能力明显提升，费用管控能力同比改善。21Q1公司综合毛利率为30.89%，同比+4.32pct，环比+5.42pct，盈利能力显著提升，主要受益于公司出货结构优化。21Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-1.96/-1.31/-0.82pct，费用管控能力明显改善。21Q1公司净利率为15.12%，同比+6.37pct，环比+8.30pct。

　　海风需求旺盛，叶片出货结构有望持续改善。21年是国内海上风电项目享受国家补贴的最后期限，国内海风叶片需求有望快速增长，叠加海外疫情缓解后海上风电装机逐步恢复，21年公司高毛利的大尺寸叶片出货占比有望进一步提升，从而支撑叶片盈利能力保持稳定。

　　玻纤下游需求持续回暖，产能有望进一步扩张。随着国内宏观经济持续复苏，玻纤下游需求自20Q4以来持续回暖，单吨价格快速上涨，有望支撑公司玻纤盈利能力维持较高水平。公司于21年3月收购中材金晶100%股权，进一步加码玻纤产能，21年公司产能有望提升至110万吨。

　　隔膜出货量持续增长，盈利能力有望持续改善。随着下游电动车、储能等行业需求持续释放，叠加公司积极投放隔膜产能，21年公司隔膜出货量有望保持快速增长。公司积极优化隔膜业务产能利用率及生产效率，随着公司隔膜业务逐步成熟，盈利能力有望持续改善。

　　投资建议：预计21-23年公司归母净利润分别为23.93/30.38/35.17亿元，YoY+17%/27%/16%，EPS分别为1.43/1.81/2.10元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，风电新增装机量不及预期，原材料价格上涨风险