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Q1业绩高增,检测龙头扬帆起航
内容摘要
  事件概述

  公司发布2020年年报及2021年一季报:2020年实现营收34.18亿元,同比增长24.1%;归母净利润5.58亿元,同比增长19.6%;扣非归母净利润4.92亿元,同比增长15.2%。2021Q1实现营收8.40亿元,同比增长70.8%;归母净利润1.18亿元,同比增长90.8%;扣非归母净利润1.14亿元,同比增长90.9%。

  分析判断:

  技术服务+专用汽车齐发力2020业绩逆势走强

  2020年公司整体实现营收34.18亿元,同比+24.1%,且两大主营业务(技术服务业务、专用汽车业务)均实现20%以上增长。其中2020Q4实现营收10.27亿元,同比-3.7%,环比+20.8%,同比降低我们判断主要系受2019Q4基数较高、2020Q4专用汽车业务收入降低双重因素所致。

  利润端来看,2020年公司实现归母净利5.58亿元,同比+19.6%。其中2020Q4归母净利2.18亿元,同比+20.9%,环比+53.4%,同比不降反增主因公司业务结构变化,毛利水平更高的技术服务业务营收占比提升,但2021Q1整体毛利回归正常水平。费用方面,2020年公司四费率合计12.9%,同比+0.60pct,主因研发费用增长,公司持续加大内部研发项目和车联网、氢能等领域国家重大研发项目实施。2020Q4公司四费率合计19.4%,同比+5.51pct,环比+7.79pct,除研发费用影响外,我们判断主因公司合并范围扩大、限制性股权激励发行带来的管理费用增长。

  受益行业景气向上21Q1业绩高速增长

  2021Q1年公司整体实现营收8.40亿元,同比+70.8%,我们判断业绩增长主要由两方面因素拉动:1)2020Q1疫情影响营收同比-1.9%,若对比2019同期数据,2021Q1营收+67.6%;2)行业整体景气度向上,工程车、商用车、新能源汽车市场需求旺盛,2021Q1公司技术服务及装备业务、装备制造业务营收同比分别+48.2%、+97.8%。

  受营收高速增长拉动,2021Q1公司实现归母净利1.18亿元,同比增长90.8%,创一季度归母净利新高。费用方面,2021Q1公司销售、管理、研发、财务费率分别1.5%、5.9%、3.9%、-0.7%,同比分别-0.8pct/-1.6pct/+0.9pct/+0.5pct,提质增效成效显著。

  投资建议

  公司是汽车研发性检测唯一上市公司,具有资产和资质双重壁垒;公司业绩与行业销量脱钩,汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。调整盈利预测,预计公司2021年营收由29.16亿元调整为39.03亿元,归母净利润由6.70亿元调整为6.76亿元,对应EPS由0.69元调整为0.68元;新增2022-2023年营收预测45.12/50.31亿元,归母净利预测8.18/9.24亿元,对应EPS为0.83/0.93元,当前股价对应PE为24/20/17倍,维持“增持”评级。

  风险提示

  政策推进不及预期;原材料价格上涨;智能网联发展不及预期等。