事件

　　公司发布2021年一季度财报，报告期内，公司预计实现营业收入1.70亿元，较上年同期下降6.62%，同比2019年下降12.37%；归属于上市公司股东的净利润0.12亿元，较上年同期上升556.39%，较2019年上升71.43%。

　　1、收入略有下滑，但是业务模式影响收入指引性有限

　　公司收入略有下滑（YOY-6.6%），根据公告主要“因合同项目验收等原因”。公司核心系统实施周期决定，尤其是突破大行后，新准则下收入对业务景气度指引性有限。

　　2、Q1收款增速同比60%+，同比19年Q1复合增速接近34%Q1收款增速同比60%+，同比19年Q1亦有接近80%增长（两年复合接近34%），验证公司业务高景气度（公告明确表示，现金流较佳“主要是本期收到的合同回款增加所致”）。

　　3、看好公司大行突破，同时海外加速

　　考虑大行订单释放周期和实施节奏（根据2020年年报，“2020年公司连续中标邮储银行、中国银行、交通银行”），公司核心收入21年开始有望显著提速。而依托核心强黏性，公司长期收入空间有望进一步打开。海外方面，根据2020年年报，“2021年开局已显现市场恢复趋势”，21年更值期待。

　　同时，我们建议持续关注公司数字货币潜在增量（根据2020年年报，“预测会获得数字货币在银行系统建设方面的商机”）。我们维持此前盈利预测，预计公司21/22/23年营收为21.32/29.85/40.30亿元，净利润为3.07/4.01/5.57亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：银行IT行业增速低于预期、公司核心系统业务发展进程低于预期、海外市场政策风险。