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公司简评报告:二次龙头地位稳固,两翼齐飞面向未来
内容摘要
  事件:

  公司发布2020年年报,报告期内实现营收385.02亿元(+18.75%),实现归母净利润48.52亿元(+11.71%),实现归母扣非净利润46.37亿元(+11.75%),经营活动现金流净额56.35亿元(+20.30%),拟每10股派发现金红利4.2元(含税)并以资本公积金转增2股。

  四大业务板块均衡发展:公司电网自动化及工业控制实现营收215.30亿元(+16.40%),毛利率26.31%(-2.37个百分点),继电保护及柔性输电实现营收60.14亿元(+4.97%),毛利率38.06%(+3.54个百分点),电力自动化信息通信实现营收65.01亿元(+30.44%),毛利率20.11%(-5.22个百分点),发电及水利环保实现营收25.62亿元(+47.53%),毛利率13.39%(+1.92个百分点)。

  供货国家重大灯塔项目,二次系统龙头地位尽显:公司柔直领域技术国际领先,继保领域技术国内龙头,报告期内持续供货国内重点项目。公司凭借在电力二次系统的长足积淀,积极开拓轨道交通二次系统市场,轨交综合监控系统已用于北上广深等城市并持续扩张。

  公司立足水火风光全方位应用优势,报告期内加大海风研发,海上风电场一体化监控、海上智能升压站处于国际先进水平,成功为乌东德水电站提供巨型水电监控系统。一个好汉三个帮,公司深入拓展南网市场,成功落地广东直流背靠背、南网主网高压保护框架、贵州省调一体化智能系统、南网网级计量生产调度平台、深圳精准切负荷等重大灯塔项目。公司创新研制的新一代调度系统已完成集中测试,预计将在未来3-5年逐渐兑现。

  电网数字化坡长雪厚,加快“两翼齐飞”布局:公司推进核心产业与新兴产业“两翼齐飞”战略格局。

  “双高”特性亟待研发建设具有“智能、安全、开放、共享”特征的数字化电网,公司依托电网业务优势拓展轨交、工控、智能制造等新型业务领域,同时大力拓展工程总包、运维服务、设备租赁服务,培育新的利润增长点。公司依托产业集团优势,稳步推进功率半导体、大容量变流技术,目前已完成3300V等级IGBT/FRD流片,实现6MW风电变流器批量交付和投运,未来有望成长为覆盖发输配用各环节的二次龙头。

  投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为452.8亿元、525.3亿元和610.4亿元,对应归母净利润为60.3亿元、70.0亿元和82.2亿元,以昨日收盘价计算PE为25.1倍、21.6倍和18.4倍,维持买入评级。

  风险提示:电网投资不达预期;电网数字化进度不达预期;公司新业务市场开拓不达预期。