21Q1收入同比+37%，利润+70%，Q1毛利率同比+0.8pct，业绩超市场预期。2021Q1公司实现营业收入34.08亿元，同比增长37.22%，环比下降3.08%；实现归属母公司净利润3.6亿元，同比增长70.36%，环比下降2.66%。一季报整体业绩接近50%-80%预告增速上限，超市场预期。Q1毛利率为27.24%，同比上升0.8pct，环比下降5.3pct；归母净利率为10.56%，同比上升2.1pct，环比上升0.04pct。

　　20H2起新能源汽车行业提速、新客户开始放量，传统车走出疫情阴霾。21Q1新能源汽车销量超市场预期，全年高增较为确定，三花汽零业务绑定国内外龙头车企、全年收入目标40亿以上。21年Q1国内电动车销量合计51.5万辆，同比+280%，其中北美大客户Q1全球销量18.5万辆，同比+109%、环比+2%；Model3/Y合计销量18.3万辆，同比+140%、环比+13%；其他客户沃尔沃（Polestar2Q3开始规模交付）、蔚来、大众MEB平台继续放量，主流车型热泵空调组件化持续推进，高ASP车型占比提升。21年全年我们预计新能源车热管理收入有望翻番以上,叠加传统车业务边际改善，我们预计21年汽零业务整体收入40亿以上，同比+80%以上。

　　制冷业务回暖不改，能效升级推动下有望保持稳增。20H2以来国内空调等白电需求回暖、21Q1延续恢复态势，根据国家统计局数据，20H2国内空调产量同比+6.7%，21年3月为2592万台，同比增长32.0%。20年三花制冷业务收入96.4亿，同比基本持平，我们预计21Q1收入增速延续20H2恢复态势。随20年7月1日空调新能效标准施行，不符合新标的空调将无法生产，公司拳头产品电子膨胀阀渗透率提升、21年有望超过50%。此外，亚威科20年扭亏，21年有望持续盈利。

　　Q1期间费用率略有上升，现金流同比有所下降，存货大幅上升。公司2021Q1费用同比增长43.72%至4.94亿元，期间费用率同比小幅提升0.66pct至14.50%。Q1经营活动现金流量净额1.9亿元，同比下降63%，主要由于信用期内的应收款增长，同时人力成本、付现费用增加；销售商品取得现金35.13亿元，同比上升21.28%。期末预收款项0.48亿元，比年初下降9.56%；期末应收账款25.48亿元，较期初增长1.92亿元；期末存货28.98亿元，较期初上升5.9亿元。

　　盈利预测与投资评级：维持公司2021-23年归母净利润分别20.6亿、25.3亿、30.7亿，同比分别+40.6%、+23.2%、+21.2%，对应现价PE分别39x、32x、26x，给予目标价28.5元，对应21年50x，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行，投资不及预期