动力煤淡季不淡持续攀升，山东去产能利好焦煤涨价

　　本周动力煤价格延续涨势，秦港Q5500现货平仓价攀升至787元/吨，本周产地煤价也出现普遍上涨，紧供给格局持续催化煤价走强。需求方面，经济稳定恢复态势下工企持续高开工率，本周电厂日耗仍持续偏高运行，煤炭库存呈下降趋势，可用天数回落，长协煤逐渐不能满足耗煤，终端由原本观望态度转为积极采购；供给方面，晋陕蒙主产地面临安全、环保、超产检查等多方面政策压力，停减产增多，且因临近月末产能余量不多，本周产地开工率降幅有所扩大，供给端仍然偏紧；港口方面，本周秦港库存跌破400万吨低位，大秦线检修对铁路调入影响较大，对港口价格强势形成支撑。后期判断，需求方面，一季度全社会用电量同比大增21.2%，伴随经济恢复二季度需求仍将有较好表现，后期6月份在“迎峰度夏”催化下需求将转入旺季，短期内需求或将稳中向好；供给方面，短期内偏紧状态或较难改变，虽然发改委再提保供有意调节产能释放，但近期煤矿事故频发形成扰动，产地安全形势仍然严峻，供给增量或有限。总体来看，供给弹性收紧或仍将是煤价强势的主要支撑，“淡季不淡”特征明显，需求向好形势下煤价或偏强运行，另外需关注水电恢复对火电需求的扰动。政策方面，本周总书记在气候峰会上表示中国将严控煤电项目，“十四五”时期严控煤炭消费增长、“十五五”时期逐步减少；国家能源局发布《2021年能源工作指导意见》，预期目标煤炭消费比重降至56%以下，2020年该比例为56.8%。虽然长期来看煤炭需求受到压制，但不改短期内“碳中和”加深行业供改的逻辑，仍对龙头煤企形成利好。山东3400万吨焦煤去产能政策将进一步收紧焦煤供给，利好焦煤价格偏强运行。一季度在高煤价行情下，行业整体利润水平显著提升，煤企一季报业绩将会有出色表现，持续看好煤炭股估值提升。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；积极推动债务重组受益标的：ST永泰。

　　煤电产业链：本周港口煤价持续攀升，供给端政策压力仍在

　　本周（2021年4月19日-4月23日）动力煤价格延续涨势，紧供给格局持续。需求方面，本周电厂日耗仍持续偏高运行，煤炭库存呈下降趋势，可用天数回落，终端积极采购；供给方面，主产地面临安全、环保、超产检查等多方面政策压力，停减产增多致开工率下降，供给端仍然偏紧；港口方面，本周秦港库存跌破400万吨低位，大秦线检修对铁路调入影响较大，对港口价格强势形成支撑。

　　煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦价迎来提涨&焦煤受益山东去产能

　　焦炭方面：本周焦价首轮100元提涨落实，焦企限产或是关键因素。需求端，本周全国高炉开工率回升，钢厂库存连续四周回落，重新带动补库需求，叠加钢价走强，钢企压价意愿有所缓和；供给端，因供暖季延后部分产能开始逐步出清，山西环保限产仍在持续，本周焦厂开工率均有下滑，供给端初步收紧，支撑焦价提涨。但考虑到钢企限产因素犹在，邯郸计划二季度实行钢铁环保限产，需求受到压制，本轮焦价提涨空间或有限。焦煤方面：本周产地及港口煤价均上涨，主因供给收紧。主产地安检力度加大，叠加环保检查因素，部分焦煤矿开始停减产，开工率下降。而进口方面，蒙煤通关仍受疫情影响，难见增量。后期来看，山东实施3400万吨焦煤去产能政策将进一步收紧国内供给，利好焦煤价格偏强运行。

　　风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险