事件：2020年实现营业收入1,712,931.53万元，同比增长0.4%，实现归属于上市公司股东的净利润为190,152.39万元，同比增长18.0%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为177,028.46万元，同比增长16.8%。公司拟每10股派发现金红利10元（含税）。

　　业绩符合市场预期，2020H2复苏增长趋势明显。2020年公司受到疫情不利影响，公司主动联动产业链上下游，聚焦主业，坚持产品和技术创新，不断优化产品结构，进一步提升产品竞争力，并通过拓展线上营销及推广方式、完善渠道建设等举措，持续巩固主营产品的市场影响力，营收规模总体稳健。液晶电视主控板卡实现营收624,904.92万元，同比21.05%，2020H2收入同比-7%，相比上半年恢复明显。教育平板实现营收681,889.10万元，同比+10.99%，交互智能平板产品在企业服务市场实现营收116,008.03万元，同比+45.33%，交互智能平板2020H2收入同比+18%，相比2020H1增长进一步提速。公司及时把握市场回暖的商机，凸显公司产品在成本、质量、交付和服务方面的优势。

　　市场份额整体呈持续提升趋势。公司液晶电视主控板卡在2018/2019/2020年销量分别为7,877.55/7,332.97/7,130.09万片，占各期全球液晶电视主控板卡出货量的比例为35.0%/32.4%/31.2%。教育市场交互智能平板系列产品2018/2019/2020年销量市占率分别为44%/44%/48.2%，稳居教育交互智能平板市场领先地位。MAXHUB交互智能平板产品2017-2020年在中国大陆会议市场交互智能平板排名居首位，2018/2019/2020年销量市占率分别为20.2%/25.9%25.5%。

　　毛利率整体有所下降，费用率略有下降。2020年公司面临上游部分原材料供应紧缺、市场竞争加剧等经营压力，液晶显示主控板卡实现毛利率17.08%，同比-0.58pct，交互智能平板实现毛利率32.55%，同比3.89pct，毛利率部分受到新收入准则影响，运输费从销售费用核算至营业成本。较高市占率使得公司在原材料采购方面拥有显著的规模优势，规模化采购能够降低原材料采购成本，提升成本优势，我们预计公司有能力维持毛利率基本稳定。2020年公司销售/管理/研发费用率分别为5.89%/4.02%/5.15%，分别下降0.46/0.11/0.72pct，研发费用下降主要为处置子公司致人数减少，限制性股票成本减少、社保降费所致。

　　我们预计随着疫情改善及需求恢复，2021年公司有望恢复增长趋势，我们将2021-2022年的EPS从3.28/3.77元上调至3.57/4.26元，预计2023年EPS为5.00元。当前市值对应2021-2023年PE为41/34/29倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：元器件价格波动风险，汇率波动风险，行业竞争趋于激烈