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一季度行业高景气,降本增效盈利能力提升
内容摘要
  事件

  公司发布2021年一季报:公司2021年一季度实现营业收入30.72亿元,同比增长64.00%,实现归母净利润2.96亿元,同比增长572.51%。

  点评

  金属包装业务延续高景气。2020年一季度公司受新冠疫情影响较大,基数相对较低,2021年一季度公司营业收入同比增长64%。2021年啤酒罐化率继续提升,带动金属包装需求增长,龙头产能利用率快速提升。同时下游高端产品将开始放量,预计公司2021年营业收入将保持高增长。

  单罐价格上涨有效覆盖原料成本上涨,期间费用率下降,盈利水平提升。目前行业景气向上,头部企业集中度不断提升,单罐价格不断上涨,利润弹性较大。2020年四季度以来两片罐主要原料铝的价格上涨较快,导致单罐成本上涨2分,影响公司毛利润。2020年底行业与部分啤酒企业达成提价协议,单罐价格提升,在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响,2021年一季度公司毛利率为20.08%,相较2020年四季度环比提升6.37pct。2021年一季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.98%/3.82%/0.20%/3.21%,分别同比减少2.47pct/3.66pct/0.12pct/0.56pct。2021年公司净利率提升7.27pct至9.62%。

  海外收购Jamestrong,加强奶粉罐业务布局。公司一季度收购Jamestrong,在其原有业务布局上进行调整,减少盈利能力较低的食品罐的比例,停止经营食品管理业务,将生产重心放在奶粉罐上。澳洲奶粉行业资源充足,具有较好的口碑,中国市场对澳洲奶粉拥有较强的吸纳能力,预计Jamestrong完成业务转型后将扭亏为盈,同时加强与国内业务的协同能力。

  投资建议:我们认为公司盈利能力将继续提升,上调目标价至6.3元(对应2021年18倍),预计公司2021~2023年EPS分别为0.35/0.42/0.50元,当前股价对应2021~2023年PE分别为16.6倍/13.7倍/11.5倍,给予“买入”评级。

  风险提示:原材料成本波动,提价不及预期,业绩预测和估值不达预期。