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2021年1季报点评:2021Q1收入增长超市场预期,坚果表现亮眼
内容摘要
  事件:

  公司发布2021年一季度报告,2021年一季度公司合并报表实现收入13.8亿元(+20.2%%);归母净利润805万元元(+33.4%);现金流方面,实现销售回款15.1亿元(+5.8%),经营活动净现金流2.7亿元(+15.8%)。

  投资要点

  回顾2020年业绩表现,四季度达公司目标:2020全年9.4%增长:红袋29个亿,蓝袋15个亿,黄袋9个亿;利润增速30.9%超预期,率提升主要由于费用的节约、疫情的影响,线下的KA的活动受防控影响较大,2021年坚果的费用投入将会提升;Q4增速持平:1.春节错峰+19年改革高基数2.经历1-10月高于同行的增长后,终端及经销商库存压力较大,11月洽洽在经销商终端采取消化库存策略3.12月公司一般放低业绩要求,把更多精力经历放在次年1月;

  2021年春节喜提开门红,收入增速表现较好:分产品看:洽洽Q1收入20%增速:红袋增速10%,蓝袋增速15%,黄袋增速50%;还原物流费后毛利率同比上升,去年下半年采购原料的品质、价格各方面比较稳定;

  今年下半年采购季总体情况要看市场。春节期间公司反馈瓜子双位数增长、黄袋坚果20%增长;看全年预计红袋高个位数增长、蓝带15%左右、黄袋20%以上;库存情况:渠道反馈黄袋库存量非常低,是平常库存30%到40%左右;国葵比之前的安全库存高20-30%;今年2月实销表现是往年实销状况中最好的一个月。

  毛利率持续改善,销售费用率基本持平,盈利弹性继续释放:成本下降与主动收缩费用投放,导致净利率提升。2021Q1公司毛利率30.7%,同比下降1.4pct,主要系原材料采购成本下降(当前全年原材料采购已完成60-70%,价格总体平稳)、坚果生产自动化率提高所致。2021Q1销售费用率9.4%,在去年较低水平下未有明显提升,预计与公司经营效率提高和促销费用缩减有关。管理费用率同比下降0.3pct至4.4%、营业外支出同比减少约920万元亦对业绩增长有所贡献。最终实现净利率14.3%,同增1.3pct,业绩高弹性维持。

  盈利预测与投资评级:我们预计2021年-2023年公司营收增速分别为15.0%/14.0%/14.0%,归母净利润增速为15.2%/8.6%/10.1%,对应PE为30.19/27.81/25.27,维持“买入”评级。

  风险提示:新品销售不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧