事件

　　4月23日，中天精装发布2021年一季度经营情况简报。

　　点评

　　21Q1新签订单成绩亮眼。公司Q1新签订单7.2亿元，环比-8.0%；已中标未签约订单13.6亿元，较上季度末增加8600万元。考虑到统计口径的差异，公司本期新签约订单与累计已中标未签约订单金额之和，减去上期累计已中标未签约订单金额，更能反映公司实际新签订单情况，依照此口径计算的公司新签订单为8.0亿元。鉴于Q1受到春节假期的影响，我们认为公司Q1签约数据亮眼。

　　21Q1业绩超预期高增长。公司20年实现营业收入25.6亿元，同比+9.6%；归母净利润1.89亿元，同比+3.1%；其中，Q4单季度实现营业收入7.1亿元，同比-9.3%，工程结算不及预期拖累业绩。此外，根据业绩公告，公司预计21Q1归母净利润0.28亿元-0.32亿元，对应的同比增速区间为[40%,60%]，超过我们此前预期。需要注意的是，公司21Q1的高增长并非得益于20Q1新冠疫情影响下的低基数效应。实际上，公司20Q1营业收入同比19Q1基本持平，因此21Q1即便相对于19Q1也表现出较高的增长。

　　我们认为，公司20Q4及21Q1的新签订单将陆续在21年转化为收入。同时，根据开发商的施工安排，21年整体上是行业交付面积较高的一年，预计公司21Q2的新签订单情况也将保持较好水平，21H1新签订单将奠定21年营收高增长的基础。

　　投资建议

　　我们预计公司2021-2023年EPS为1.73元、2.32元和3.08元。维持“买入”评级，维持62.96元目标价。

　　风险提示

　　地产调控超预期，业务扩张不及预期，大股东解禁