2021Q1净利润同比增长超100%，维持“买入”评级

　　2021Q1公司实现收入8.15亿元（+62.32%），归母净利润8946.17万元（+106.87%），扣非归母净利润8737.65万元（+113.71%），符合我们对公司全年业绩预期。伴随产品迭代，外销拓展，净利率有望稳步提升。维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润5.09/7.57/11.54亿元，当前股价对应EPS为10.19/15.15/23.07元，当前股价对应PE为61.2/41.2/27.0倍，维持“买入”评级。

　　收入拆分：内销增速超50%，外销自有品牌增速约150%

　　根据魔镜数据及公司指引，预计2021Q1内销收入7亿元以上（50%+）。其中线上收入占比约90%，同比增长超过50%，线下收入同比增长超过30%。线下收入增速略缓主要系2021年公司进行零售战略转型，砍掉部分原有批发业务。预计外销收入约1亿元，其中自有品牌占比约50%，收入同比增长约150%。

　　毛利率拆分：汇率、光机自研、新品、海外市场推动公司毛利率稳步提升

　　2021Q1公司毛利率较2020年提升3.6pct至35.23%，预计主要系：（1）美元兑人民币汇率持续贬值带来原材料成本下滑。考虑到公司原材料中约40%来自海外，美元贬值对成本率下降影响约1-2pct；（2）光机自研占比持续提升，我们预计2021Q1光机自研占比达90%，对公司毛利率推动影响约1-2pct左右；（3）新品H3S于3月发售，预计3月份H3S国内销量约1.3万台，对毛利率产生一定影响；（4）2021Q1自有品牌海外收入同比增长150%，对毛利率产生一定影响。

　　净利率突破10%，继续看好公司产品迭代、海外市场发力

　　2020Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别变动0.9/2.24/1.67/-0.17pct至13.59%/8.91%/5.96%/-0.006%。销售费用率提升主要系线上销售占比提升，对应平台费、推广费提升。管理费用率提升主要系人工薪酬上涨。此外公司持续加大研发投入。2021Q1净利率较2020Q1提升1.47pct至10.98%，预计随着产品持续迭代、海外市场发力，公司整体盈利能力仍有提升空间。

　　风险提示：核心零部件供应风险，行业竞争加剧