公司发布2020年报及2021一季报：业绩持续超预期。

　　2020全年：收入72亿（YOY+36%），归母6.41亿（YOY+431%），扣非5.31亿（YOY+426%）,超此前预告上限（预告归母5.9-6.3亿元，扣非4.9-5.3亿元）。

　　20Q4：收入31亿（YOY+66%），归母3.91亿（YOY+1902%）,扣非3.66亿(YOY+2563%)。

　　21Q1:收入22亿（YOY+131%），归母3.33亿（YOY+727%），扣非3.17亿（YOY+806%）。相较19Q1两年CAGR：收入+34%，归母+118%，扣非+128%。

　　分红：拟每10股派发现金股利5元（含税），分红比率44.65%。

　　我们认为：公司持续加码“技术+全球”，持续布局机器人+添可两大主线，成长路径清晰；募资有望加快公司研发及海外拓展进度，在行业竞争激烈的成长期拉大与竞争对手身位差，实现对市场份额的有力攻占，技术壁垒的不断抬升。

　　成长主线一：扫地机新功能落地助推短期景气，长期商用等持续拓展

　　回顾2020：功能升级为行业景气上行核心；展望2021：自集尘+自清洁两大新功能的普及性落地将助推行业增速持续向上。

　　公司在新功能上布局迅速，N9自清洁款有望打爆。今年新品N9+主打自清洁；T9系列主打自集尘，在最新功能上及时跟进，并推出除味香氛等独有创新。产品实力持续保持在行业前沿。

　　其中N9+在同类产品中价格竞争力强（科沃斯N9+3699元vs云鲸J14299元），且拖地功能上：扫拖一体不需更换+大拖布两项设计是在去年云鲸的基础上进行了再优化。4月19日N9+斩获2021年德国iF设计大奖，创新&研发实力持续得到验证，预计在自清洁机型中有望成为爆品落点。

　　新功能有望助推毛利率持续提升。科沃斯N9+/T9AIVI均定位高端3500+价格带。我们认为：当前消费者持续愿意为更好的功能付出更高的价格。公司有望凭新功能的有效创新持续打高产品毛利率。

　　长期看：公司有望借扫地机技术积累，拓展家用服务机器人及商用领域。家用服务:扫地机为核心主线，拓展窗宝、沁宝等系列布局。我们认为：中长期看扫地机仍为公司家用主线，核心在于地面清洁为刚需，渗透率天花板较高，且产品相对已经较成熟能够满足渗透需求。但在家用场景数据和清洁、智能两方面技术积累之下，公司有望持续拓展其他家用产品，如已推出的沁宝、窗宝等，成为家用服务机器人行业引领者。

　　商用服务：起步前夜的潜力市场。公司在商用领域布局较早，目前已有成熟的机器人运动底盘、交互服务机器人等产品，2021年相关订单也有望持续落地。商用服务市场目前仍在起步前夜，但潜力较大；且由于商用户外应对场景更复杂等，其技术壁垒较家用市场更加严格，长期竞争格局有望优于家用。公司当前通过募资加大研发力度，积极应对后续商用市场的可能的爆发，后续表现值得期待。

　　成长主线二：添可洗地机海内外放量，长期看品类、全球化拓展

　　洗地机新品芙万2.0系列持续跑出领先优势。洗地机产品虽产品壁垒低于扫地机，难以构建面向新进入者壁垒；但公司通过快人一步产品迭代新推芙万2.0系列，在产品性能上持续领先新进入者。芙万二代产品较其他竞品核心领先点仍在智能性，预计同公司扫地机研发智能技术积累有一定相关；此外二代较一代进行了部分结构创新改进（如slim版可拆卸吸头做随手吸使用）。

　　海外放量，洗地机2.0上线后收入有望持续提振。添可海外销售此前以飘万系列吸尘器为主，2020Q4开始销售洗地机产品并迅速放量，预计2021年海外收入将受持续洗地机提振，芙万二代上线后有望持续收获更有表现。

　　长期看：添可的海外拓张及品类拓展为明显看点。海外拓展：募资加快布局进度，打造全球性品牌。添可发展至今持续国内海外两开花，全球化属性强。2020年添可海外收入占比46%；我们预计2021Q1添可海外持续放量，国内海外收入占比接近五五开。后续随募资强化海外渠道、品牌布局，添可在海外的市场潜力将被持续开发，有望打造属于中国的全球性品牌。

　　品类拓展：刚需场景智能化，迎合未来趋势。添可在品类上不局限于地面清洁品类，持续推出料理机、美容仪等新品。我们认为添可核心拓品逻辑为“将刚需场景智能化”。当前看尽管除洗地机外其余品类销量仍小，但我们认同公司拓品底层逻辑，期待公司通过在机器人上积累的智能化能力推出更切中痛点的新品。

　　投资建议：买入评级

　　公司业务双轮驱动，短期看收入盈利成长性均明显，长期看双主线均有较好成长空间。预计公司21-23年归母17.4、23.9、32.7亿元，同比+171%、+38%、+37%；维持买入评级。

　　风险提示：海外需求下行、行业竞争加剧、景气不及预期