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销售仍将维持较高增速,财务稳健资金优势助力前行
内容摘要
  事件:公司发布2020年度报告,报告期内实现营业收入836.57亿元,同比上涨32.6%,实现归母净利润103.98亿元,同比上涨3.2%。

  地产业务毛利率仍处行业较高位,投资收益下行导致净利率下调。营收稳增主要受地产结算规模增长拉动,期内地产结算金额751.8亿元,同比+31.0%。利润率方面,期内公司实现毛利率32.9%,同比-4.7pct,其中地产业务结算毛利率为33.6%,同比-7.7pct,保持行业较高水平;实现归母净利率12.4%,同比-3.6pct,主要系对合联营企业的投资收益同比降幅接近五成;截至期末录得合同负债946.8亿元,同比+12.8%,覆盖2020年营收1.13倍。费用率方面,期内三费/营收为7.1%,同比-2.7pct,销管费用营收为7.7%,同比-1.9pct,财务费用/营收为-0.6%,同比-0.8pct。

  目标销售增速维持15%+,竣工提速有望增厚业绩。期内公司实现销售金额2426.8亿元,同比+15.2%,公司2021年销售目标2800亿元(较本期实际销售额+15.4%);实现销售面积1194.8万方,同比+10.7%;实现销售均价20311元/平,同比+4.1%。拿地方面,期内公司拿地面积1657万方,同比-1.8%,其中一二线城市占比66%;拿地金额1350亿元,同比+14.6%;楼面价8147元/平,同比+14.6%,拿地金额/销售金额为55.6%,同比1.4pct,楼面价/销售均价40.1%,同比+3.7pct。截止期末,公司已进入了全国70城,总土储约6036万方,权益土储3203万方,其中一、二线城市占比约为71.2%。期内,公司新开工1582万方,同比-3%,竣工1103万方,同比+19%,公司2021年计划新开工988万方,竣工1362万方(较本期实际竣工规模+23.5%)。物管方面,期内金地物业合约管理面积突破2.7亿方,新增外拓合约面积超6700万方;商业方面,期内公司9个已开业购物中心出租率超过93%,并于杭州新获8万方的轻资产运营项目,成功实现商业管理和品牌的对外输出;长租公寓方面,在营项目出租率保持在90%的较高水平,并于上海杨浦核心区段新获重资产项目;产业地产方面,新获上海、武汉、深圳等8个项目,管理面积大幅增长,并在上海成功打造了首个生物医药的专业园区。

  三道红线稳居绿档,融资成本低位优化。本期内公司融资成本为4.74%,同比-0.25pct。三道红线方面,期内公司剔除预收款的资产负债率为68.51%,净负债率为62.53%,现金短债比为1.21,财务稳健三道红线居于绿档,得益于稳健的财务表现,截至期末公司录得有息负债1130.01亿元,同比+19%。

  投资建议:维持公司买入评级,考虑结算利润率有所下滑,下调公司2021-22年EPS至2.48/2.71元,预计2023年EPS2.99元,对应PE为4.80/4.38/3.98倍。

  风险提示:疫情反复存在不确定性;业绩预测和估值判断不达预期。