4月25日，北京市市场监管局公示对跟谁学、学而思、新东方在线、高思四家校外教育培训机构“利用虚假的或者使人误解的价格手段，诱骗消费者或者其他经营者与其进行交易”的价格违法行为分别给予警告和50万元顶格罚款的行政处罚，并将持续加强校外教育培训机构执法，重拳查处虚假噱头宣传和虚假广告、以划线价等形式虚构原价、价格欺诈、未对相关资质进行公示、利用合同格式条款侵害消费者权益、未经许可擅自开办校外教育培训机构等违法违规行为。

　　紫光学大O2O业务占比提升，期待疫情后业绩加速复苏：公司2020年收入/归母净利/扣非净利24.30/0.44/-0.80亿元，同比-18.79%/215.09%/-17111.33%，业绩符合业绩快报指引、符合预期。关注：（1）教培服务费收入为23.94亿元，同比下降18.92%；（2）一对一之外的小班组和O2O比例提升情况；（3）学大教育在创始人回归后的净利率改善情况。短期公司受教培政策不确定性影响，关注线下复课进展；中长期来看，尽管公司一对一赛道规模效应偏低，但公司渠道的全国化布局、对教研的重视提升、以及未来盈利改善空间，均未在估值中得以体现，当前估值处在底部区间，维持“买入”评级。

　　强调东方时尚疫情后业绩弹性：公司2021Q1归母净利同比19Q1增长20%以上、扣非净利同比19Q1增长60%以上，经营业绩明显改善，2021年持续关注疫情后的业绩弹性，以及航校订单的确认进度、VR设备铺设带来的轻资产模式演变：

　　（1）VR有望带来成本下降，今年有望加大铺设力度；（2）航校培训订单今年有望确认大部分；（3）公司引入新高管、更换异地负责人、加强全员营销改革、以及激励改进等措施有望或注入新动力。维持21/22年EPS为0.48/0.58元，新增23年EPS为0.73元，维持“买入”评级和目标价24元。

　　看好传智教育疫情后的业绩弹性：公司2020年收入/归母净利/扣非净利6.40/0.65/0.39亿元，同比下降30.75%/63.91%/73.62%，业绩与其招股书预测基本相符、符合预期；公司预告21Q1净利为520-779万元（20Q1亏损235万元），其中资产处置收益为594万元。公司在3月初恢复线下短训教学。看好2021年疫情后收款及业绩恢复，及公司较强的IT培训业内竞争力、上市募投项目落地后的成长性，维持21-22年营收10.6/13.1亿元、归母净利2.1/2.7亿元，新增预测23年营收15.7亿元、归母净利3.5亿元。维持目标价34.09元（2022年50倍PE），维持“买入”评级。

　　关注豆神非公开发行落地和预期的改善：此次定增落地有望加速公司管理变革及治理改善步伐，语文业务改善趋势在21Q1有望延续，如线下复课顺利将在4、5月暑期招生时进一步体现。预计公司20-22年收入20/24/29亿元、归母净利-19.8/2.5/4.1亿元，维持“买入”评级。

　　行情回顾：跑赢上证指数0.66PCT

　　本周中信教育指数上升2.05%，上证指数上升1.39%，跑赢大盘0.66pct。2021年全年，中信教育指数下降7.49%，上证指数上升0.03%，跑输大盘7.52pct。

　　行业新闻：

　　4月19日，紫光学大发布2020年年度业绩。公告显示，紫光学大2020年度实现营业收入24.30亿元，净利润0.44亿元；学大教育实现营业收入24.65亿元（其中，教育培训业务收入23.94亿元），净利润1.77亿元。截至报告期末，学大教育在全国30个省份、110个城市拥有532家个性化学习中心，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、四线发达城市。

　　4月22日，跟谁学官方发布消息，已沿用7年的集团名称将正式由“跟谁学”更名为“高途”。经历了七年发展，新的高途集团定位为“科技让教育更美好的公司”，更名后的高途分为高途课堂和高途学院，分别服务K12中小学和成人业务需求，为客户的持续学习赋能。跟谁学官方透露：“由于高途课堂的业绩已经占到年报的近90%，跟谁学已经不能代表现在的业务品牌，为实现更好的业务聚焦，节约营销费用，单一品牌可以更好地服务学员的全周期需求，有利于业务板块的品牌联动。”风险提示

　　疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。