事项：

　　公司发布2020年年报及2021年一季报：2020年：营收30.08亿元，同比增长41.60%；归母净利润亏损12.92亿元，同比减亏7.57%；归母扣非净利润亏损13.68亿元，同比减亏6.35%。2021年一季度：营收8.32亿元，同比增长183.60%；归母净利润424.02万元，扭亏转盈，同比增长103.13%；归母扣非净利润亏损646.90万元，同比减亏95.55%。

　　评论：

　　20年智慧医卫与互联网收入高增驱动业绩大幅增长；21年Q1收入大幅增长并扭亏转盈。公司2020年营收同比增长41.60%，分行业来看，互联网服务和智慧医卫增长速度极快，分别增长124.33%和60.78%，智慧医卫的营收占比从2019年的28.49%提升至2020年的近50%；分产品来看，公司软件开发收入同比增长72.39%，占营收比重提升到51.41%，集成收入占比减少2.3pct。2021年一季度公司营收大幅增长183.60%；毛利率加速恢复，达到34.43%；费用管控良好，销售费用率较去年同期减少近8pct；管理费用率基本回到历史正常水平（26%-28%）；因此公司实现归母净利润424.02万元，扭亏为盈。（资料来源：公司公告）

　　医卫领域景气度继续，公司21年Q1订单大幅增长。我们在行业报告中提到21年是医疗IT行业原有需求恢复（医院收入恢复有望带来IT支出复苏）与新增需求（医疗补短板项目、新建区域医疗中心等）叠加的一年。2021Q1头部六家公司订单加总翻倍，较2019年也实现一定增长。公司20年以1.89亿中标海南三医联动项目（医卫信息化领域国内单个项目合同金额新高），此外智慧医院、区域医疗中心信息化建设等领域也有大单。2021年Q1,公司医卫发展良好态势显现，订单增速超过头部公司加总增速，较19年同期也实现大幅增长，千万级订单数量已达5个。（资料来源：公司公告、招标网）

　　蛮牛健康服务资源加速积累、用户增长较快，蛮牛员福APP布局B端市场。2020年10月，蛮牛健康发布1.0基础版本，目前线上预约挂号服务已覆盖全国56个城市2700多家医院；线上问诊超过5000名医生，服务资源不断丰富。蛮牛健康用户方面，截至3月15日，C端用户总数超过357万，环比增长33.59%；A端用户数达到近35万，环比增长13.63%。公司以蛮牛健康布局互联网医疗，21年面向B端的蛮牛员福APP发布，将重点布局企业员工健康管理和福利升级。（资料来源：公司公告、官微）

　　盈利预测：公司21Q1业绩大幅好转扭亏为盈，我们预计公司2021-2023年实现营业收入48.57亿元、66.47亿元、86.91亿元；归母净利润3.73亿元、6.44亿元、10.43亿元；EPS为0.31元、0.54元、0.87元（2021-2022预测原值为：营收50.46亿元、67.35亿元；归母净利润3.40亿元、6.17亿元，EPS为0.29元、0.52元）。

　　风险提示：市场竞争加剧；下游客户需求不及预期；蛮牛健康等业务推进进程存在不确定性；与中国人寿协同进程存在不确定性。