事件：公司发布2020年年报及20201Q1季报，2020年实现收入37.32亿元，同比增长41.88%，归母净利润3.99亿元（去年同期亏损14.67亿元，加回11.78亿资产减值损失及1.32亿信用减值损失后后仍有1.57亿元亏损）。2021Q1实现收入14.0亿，同比增长83.86%，归母净利润1.37亿元，同比增长24.80%。

　　内容为王，电视剧和电影核心业务不断发展。公司2020电视剧业务实现收入34.2亿元，同比增长72.58%，毛利率25.31%，较上期提升9.78%。2020年电视剧开机17部573集，取证10部，播出13部；上线院线电影项目2个；动画片2部。Q4播出剧集《有翡》热度较高，累计播放量达41.8亿。公司2021Q1主要确认收入的电视剧包括《长歌行》（腾讯视频单平台播放量破10亿）、《你是我的城池堡垒》、《锦心似玉》、《你好安怡》、《觉醒时代》，电影《刺杀小说家》（Q1净票房9.43亿）。

　　公司在核心业务基础上布局内容生态，建设内容赋能平台，拥抱全媒体。1）公司艺人经纪业务已进入发展快车道；2）音乐板块共计搭建海内外一线音乐制作人及制作公司21条合作渠道；3）公司通过新模式和新渠道推进多元变现：华策新影、纽泽文化、策红文化、华策嘉尚分别负责视频彩铃与音乐孵化业务、短视频业务、消费品品牌共建合作、艺人培训合作；4）2021年，公司还将持续打造、输出头部内容，不断丰富产品矩阵、创新内容形态，向全媒体优质内容规模化供应商和内容生态商业化迈进。

　　后续内容储备丰富。电视剧方面，截至2020年末公司储备剧集包括《我和我们在一起》、《镜双城》等近10部电视剧，且2021Q1新开机项目3部，杀青7部。电影方面，公司发布未来三年投资制作发行的片单，包括30+部影片，其中包括《刺杀小说家》续集、《翻译官》等重点影片，冲击100亿+的票房目标。

　　定增落地，充沛资金巩固影视龙头地位。公司向西藏泰富文化、财通基金等7家投资者非公开发行1.454亿股，募集资金总额7.27亿元（为此前计划总额8亿元的90.9%），扣除发行费用后的募集资金净额7.11亿元，发行价5元/股，锁定期为6个月，募集资金用途系聚焦主业，具体为对公司现有影视剧制作业务的加强、对超高清制作及媒资管理平台的应用，以及对公司业务经营效率的提升。

　　投资建议：公司为国内影视剧制作行业龙头，看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元，对应PE为24/22倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：行业政策监管风险，开机情况及售卖不及预期，资产减值风险。