事项：

　　公司发布2021年一季报，2021年第一季度公司实现营业收入39.96亿元，同比增长63.62%；归母净利润10.63亿元，同比增长243.56%，落在业绩预告200%-250%区间内；扣非归母净利润10.59亿，同比增长221.03%，超过业绩预告的上限213%。

　　评论：

　　一季度量价齐升，单季度扣非净利创历史新高。2021年一季度公司实现收入39.96亿元，同比增长63.62%；归母净利润10.63亿元，同比增长243.56%；扣非归母净利润10.59亿，同比增长221.03%，创单季度历史新高。业绩高速增长，得益于一季度玻纤产品的量价齐升，一季度公司粗砂及制品同比增长30%以上，电子布销量同比增长约40%；价格方面，2400tex缠绕直接纱年初至今上涨9%左右，同比上涨40%以上。一季度公司经营性净现金流净额12.19亿元，同比增长115.37%，环比增长32.64%。

　　成本控制成效显著，盈利能力明显提升。公司一季度成都基地和总部智能产线充分发挥降本作用，生产效率稳步提升，成本控制效果显著，最终体现为盈利能力的明显提升。一季度公司综合毛利率43.52%，同比提升12.13个百分点，环比提升9.72个百分点；净利率26.61%，同比提升13.94个百分点，环比提升5.95个百分点。

　　产能建设项目稳步推进，提供未来量增基础。公司产能升级建设项目稳步推荐，桐乡总部智能制造基地年产15万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线于2020年6月点火；成都生产基地年产13万吨以及12万吨生产线的分别于2020年7月、9月顺利点火，成都生产基地全面迈入智能制造新时代；21年3月6万吨细纱项目也已点火。公司2021年3月发布四项产能建设计划，计划对桐乡智能制造基地三期电子纱调整为10万吨，对桐乡4万吨环保废丝粗纱产线、埃及8万吨产线进行技改升级，分别增加1万吨和4万吨产能，同时新增建设15万吨短切原丝产线；合计新增产能24万吨，新项目新基地的建设为2021-2022年增量提供了坚实的基础。

　　盈利预测、估值及投资评级：2021年以来玻纤和电子布产品价格上涨明显，全年在需求旺盛支撑下有望维持高位，同时海外需求复苏有望实现国内外景气共振；2022年公司扩张产能陆续投产，有望接力价格成为主要的业绩增长动力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为48.26亿、56.99亿、61.25亿，对应EPS分别为1.38元、1.63元、1.75元，对应PE分别为16倍、14倍、13倍。公司作为行业龙头，绝对优势明显，新产能落地进一步抢占市场份额，给予公司2021年20倍PE，维持目标价27.6元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险；产能建设进展不及预期。