业绩基本符合预期。公司2020全年实现营业收入65.11亿元，同比增长13.78%；归属于母公司股东净利润16.72亿元，同比增长21.62%；扣非后归属于母公司股东净利润15.89亿元，同比增长17.31%；对应EPS2.77元。其中，2020Q4单季实现营业收入14.41亿元；同比增长4.36%；归母净利润3.43亿元，同比增长29.12%。公司同时公布2021年一季报，2021Q1公司实现营业收入20.02亿元，同比增长16.76%；归母净利润5.65亿元，同比增长20.84%。公司业绩基本符合预期。

　　核心产品保持良好增长。2020全年，公司医药工业实现营业收入27.32亿元（+20.25%），其中核心产品肝病用药片仔癀锭剂收入为25.39亿元（+16.44%）；20Q4单季片仔癀锭剂收入为3.03亿元，较前三季度收入总和22.36亿元相比，有着较大降幅；21Q1单季片仔癀锭剂收入为9.20亿元，重回良好增长趋势，也拉动整个医药工业板块实现营收9.73亿元（+25.22%），预计20年四季度为公司主动调整发货量。截至20年底，片仔癀体验店超过300家，全年新增100家左右，全国市场拓展持续加速，品牌建设不断加强。医药商业板块20年实现营业收入28.44亿元（+2.01%），21Q1实现营业收入8.00亿元（+13.77%）。

　　启动化妆品子公司分拆上市，产品研发持续推进。2020年，公司日用品和化妆品板块实现营业收入9.05亿元（+42.49%）；其中化妆品子公司实现营收6.11亿元（+42.01%）、净利润1.14万元（+41.23%）；家化口腔护理子公司实现营收1.60亿元（-10.51%）、净利润668万元（+233.58%）。21Q1单季，公司日用品和化妆品板块实现营收2.19亿元（-2.66%）。化妆品领域拥有“片仔癀”“皇后”等多个品牌，并积极完善3+3+1产品线，启动品牌的高端升级，打造轻奢草本护肤品牌。经过多年的市场培育和发展，化妆品业务保持高增长，公司正在筹划化妆品子公司分拆上市相关事宜。2020年，公司完成对龙晖药业的并购，安宫牛黄丸于2020年9月上市。研发项目中，用于治疗癌性疼痛对的化药PZH2108和用于治疗实体肿瘤的化药PZH2111处于临床一期阶段；用于治疗肠易激综合征的中药PZH1201和用于治疗广泛性焦虑症的中药PZH1204处于临床二期阶段。

　　盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为20.38亿元、24.75亿元、29.81亿元，对应EPS分别为3.38元、4.10元、4.94元，当前股价对应PE分别为97.1/80.0/66.4倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨的风险；主要产品销售不达预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险。