国内营收显著增加，市场占有率稳步提升。报告期内，分地区来看，公司境内营收与毛利率实现4.92亿元、35.83%，较去年分别同期增长32.94%、减少7.52pct；境外营收与毛利率实现2.56亿元、47.49%，较去年分别同期增长4%、1.16pct。营收增长及毛利率的下降，主要由于公司以默尔品牌超高性价比的优势为依托，在提高默尔产品销量的同时，也带动产品的销售，有效提升国内市场占有率及品牌粘性。

　　项目积极开展投融资增加，技术创新能力领跑。公司2020年投资性现金流净额为-3.98亿元，同比增加56.11%；筹资性现金流净额为1.83亿元，同比增加8.20%。投融资现金流增加主要由于公司项目建设并购买土地支付款项增加并同时增加长短期贷款。并使公司2020年财务费用较去年同比增加372.96%至1287.33万元。侧面说明公司项目正积极开展。报告期内，公司研发费用实现2680千万元，较上年同比增长32.65%。公司近十年来不断增加研发投入，二氯氧钛已实现量产，不但保障珠光材料对主要原材料的需要，同时降低公司的原材料成本，提高竞争力。

　　产能规划明确，未来前景广阔。公司2020年在建工程4.24亿元，同比增长332.78%；未来计划建成年产50万吨高端二氧化钛、40万吨高端三氧化二铁项目，2020年正太工程进展接近30%，并已经开始试生产年产20万吨的生产线，目前高端钛白价格维持在2万元左右，若产能如期投放，可以充分延伸产业链并丰富产品线，提高公司的市场竞争力。

　　给予公司“买入”评级。鉴于公司二氧化钛项目建设情况调整盈利预测与估值。预计公司2021-2023年实现归母净利润为4.18/13.58/27.57元，2021-2023年EPS为0.89/2.90/5.89元。

　　风险提示：产能投放不达预期，盈利预测与估值不达预期。