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公司年报及一季报点评:降本增效&高分红亮点十足,焦煤供给收紧利好业绩释放
内容摘要
  降本增效&高分红亮点十足,焦煤供给收紧利好业绩释放。维持“买入”评级

  公司发布年报及一季报,2020年及2021Q1分别实现总营收224/63.1亿元(同比-5.3%/+8.3%);归母净利润13.9/5.45亿元(同比+20.3%/80.5%);扣非后归母净利润14.6/5.39亿元(同比+29%/+78.6%)。2020年公司逆市业绩增长,验证了降本挖潜、减员增效所带来的业绩潜力;2021Q1业绩超预期,受益煤价上涨,业绩得到进一步释放。公司维持高分红,拟分红8.33亿元,每股分红0.36元,分红率维持60%,股息率达6%,凸显投资价值。考虑到焦煤价格向好,叠加公司出色挖潜实力,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润20.8/22.7(前值14.6/15)/24.4亿元,同比增长49.6%/9.5%/7.2%,EPS为0.88/0.97(前值0.63/0.65)/1.04元;当前股价对应PE为6.8/6.2/5.8倍。维持“买入”评级。

  2020年降本挖潜对冲煤价下跌,人工成本降幅显亮点

  2020年煤炭产销量大增。全年煤炭产/销量3113/3152万吨(同比+9.9%/+23.4%),其中精煤/混煤销量为1170/1506万吨(同比+59.1%/+11.8%),精煤比例有所下降,为37.1%(同比-3.9pct)。煤炭售价下跌。吨煤价格(不含税)为683元/吨(同比-11.8%),其中精煤/混煤价格分别下降4.5%/22.4%。降本挖潜成效显著,吨煤成本大降增厚盈利。吨煤成本为488元/吨(同比-17.3%),降幅大于价格跌幅,主因发力减员增效带动人工成本大减84元/吨,降幅达33.7%;吨煤毛利195元/吨(同比+6.1%)。煤炭毛利率28.5%(同比+4.8pct),板块毛利同比大增30.9%。

  2021Q1煤价大涨,带动煤炭盈利显著提升

  2021Q1煤炭销量微降。单季煤炭产/销量783/814万吨(同比+3%/-1.6%)。煤价大幅上涨。吨煤价格(不含税)733元/吨(同比+21.3%),同期平顶山产动力煤/主焦煤价格同比上涨13.9%/2%,公司价格弹性优于市场。吨煤成本增加。吨煤成本523元/吨(同比+11.1%),但成本增幅低于价格增幅。煤炭盈利性大增。吨煤毛利210元/吨,同比大增57.1%,煤炭毛利率为28.7%(同比+6.5pct)。

  公司发布稳健经营计划,有望受益焦煤供给收紧

  公司计划2021年实现原煤/精煤产量3203/1160万吨(同比+2.9%/+0.8%),大力实施精煤战略,推进智能化建设,基本面持续稳健。同时,山东发力焦煤去产能3400万吨,或将减少炼焦煤产量约2900万吨,按洗选率40%精煤口径估算,减量约为2020年全国炼焦精煤产量的2.4%。此举将进一步收紧全国焦煤供给,利好焦煤价格走强。公司作为中部焦煤龙头,有望受益焦煤涨价。

  风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。