一季度业绩基本符合预期。

　　公司一季度归母净利润同比+33.7%至1.7亿，基本符合预期。我们判断，业绩增长主要源于资本市场交易活跃驱动，Q1市场日均股基成交量同比+11.6%至10202亿，驱动C端对金融信息服务的付费意愿同比有所提升。此外，需要考虑到Q1券商导流业务会延季结算，因此Q1的实际收入更高。

　　预收账款创新高，后续将确认为收入，保障后续业绩增长。

　　一季度公司预收账款（合同负债+非流动负债）为12.2亿，为近年来新高（2020年一季度至四季度预收账款分别9.4亿、11.0亿、12.1亿、10.9亿）符合我们之前的判断，即去年四季度经营性现金流创历史新高后，公司将按照现金流—预收账款—收入—利润的方式进行确认。一季度公司销售商品的现金流为6.86亿，同比增长+35.6%，但环比下滑。

　　加大营销推广力度，销售费用率小幅上行。

　　一季度公司销售费用同比增长+50.46%，销售费用率同比+1.3pct.至15.3%，预计源于销售推广力度加大。公司一季度的管理费用率、研发费用率分别同比-0.1pct.、-0.4pct.至6.4%、33.3%，整体毛利率下滑0.43pct.至83.7%。

　　流量+粘性持续领跑，潜在变现空间广阔。

　　截止2021年3月，同花顺APP的MAU为3242万人，环比2月增长+5.4%，仍然大幅领先东方财富（1515万人）、大智慧（876万人）。我们认为，公司APP端绝对领先的规模基础和粘性优势是其最坚固的护城河，后续潜在流量变现的增长点在于付费用户数提升、以及证券客户向基金客户的延展。

　　投资建议：短期角度，市场交投同比亦维持活跃，叠加预收账款增长保障全年业绩水平。中长期角度，我们看好公司受益于散户“专业化”趋势，C端的ARPU值有望持续提升，且B端iFind凭借高性价比有望对标Wind持续提升份额。考虑公司为金融信息服务领域的龙头，其发展模式仍然存在变革可能，看好后续流量变现的延展性。考虑营销推广力度加大，我们预测公司2021年、2022年公司营收增速分别为+36.7%、+23.3%，归母净利润增速为+32.5%、+20.1%（前值为+34.7%、+24.6%），对应EPS为4.25、5.10元/股，对应PE为29.1倍、24.2倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）资本市场交投活跃度下降；2）C端产品渗透率不及预期；3）B端iFind业务发展不及预期；4）监管政策风险。