事项：

　　公司发布2020年业绩报告，公司2020年全年实现营业收入6.41亿元（yoy+17.38%），归母净利润1.67亿元（yoy+45.27%），扣非后归母净利润1.38亿元（yoy+41.54%）。

　　同时，公司发布2021年一季度业绩报告，公司2021年一季度实现营业收入0.63亿元（yoy+56.22%），归母净利润0.08亿元（yoy+212.09%），扣非后归母净利润0.03亿元（yoy+125.81%）。

　　评论：

　　营业收入及净利润高速增长，现金流大幅改善。公司高比例研发投入的科研成果逐步转化落地形成销售业绩，产品订单稳步增加。2020年公司在某兵种实现批量列装，推动订单量及列装收入比例增长，实现营业收入6.41亿元（yoy+17.38%）。军工行业技术壁垒和定制化程度高，公司产品综合毛利率较高且稳定，2020年公司综合毛利率为63.94%（+0.94pcts）。受益于应收账款回笼，2020年、2021年一季度公司现金流状况大幅改善。2020年经营性现金流净额为0.76亿元（yoy+1385.11%）2021年一季度经营性现金流量净额为0.34亿元（yoy+334.28%），有效提高资金使用效率。

　　持续投入保持核心竞争力，改善生产与质量保障高水平合格率。2020年公司人员总数达182名，占总人数52.15%，研发投入达1.91亿元，比上年增加40.02%，占营业收入的比例为29.77%。截至2020年底，公司已定型和在研型号共计29型，新型号产品继续在多领域兵种扩展。同时，公司加大生产能力建设与资源投入，通过开发产品自动化系统和新增调测设备，新购补充检测仪器与可靠性测试设备，显著提高生产装配调测能力、检测效率，保障产品批次100%的高水平合格率。

　　受益军用4G横+纵双向渗透，加码5G领域创造新利润增长点。随着国防信息化的持续发展，信息化系统建设进入部署、执行期，全军将迎来窄带向宽带信息化建设的快速发展。目前我国军用4G处于渗透初期，我们认为公司未来有望受益在研及预研型号产品未来在多个军种的定型及列装以及已定型的装备在单一军种中多个兵种间的应用渗透。同时，公司加码定增5G小基站，巩固军用宽带通信产业链优势，打开成长第二极。

　　盈利预测、估值及投资评级。在国防信息化加速建设的大背景下，公司有望充分受益定型产品的下沉渗透及在研产品在多军种定型列装带来的丰沛订单增量。我们维持预测2021-2022年归母净利润为2.25、3.12亿元，新增2023年归母净利润预测4.20亿元，对应EPS为1.05元、1.46元和1.96元。综合考虑公司在行业的地位、未来业绩稳健上行的高可能性及行业可比公司估值，我们维持目标价格57.77元，维持“强推”评级。

　　风险提示：国防军费预算增速不及预期，装备采购计划低于预期。