事件概述

　　公司发布2021年一季报，报告期实现营收2.54亿元，同比增长150.70%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长79.74%，超过公司此前给出的归母净利润60-65%的增长。

　　分析判断:

　　业绩超预期，主营业务持续向好

　　公司发布2021年一季报，报告期实现营收2.54亿元，同比增长150.70%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长79.74%，营收和利润的大幅增长主要系公司飞机着陆系统相关产品景气度高，收入持续增长，以及子公司京瀚禹纳入合并范围所致。

　　公司传统主业方面，母公司实现营收1.59亿元，同比增长58.14%。实现净利润8336.82万元，同比增长47.64%。去年四季度母公司利润增速约为10%，可见公司刹车主业环比增速提升明显，充分说明公司下游景气度高，下游对刹车盘（副）、机轮、起落架等产品需求持续增长。

　　毛利率方面，报告期公司综合毛利率相较去年全年略微下降1.41pct，我们认为主要系公司起落架业务还未形成规模效应，后续随着起落架业务规模不断增长，配套机型范围进一步扩大，规模效应和产品协同效应充分显现，公司毛利率有望进一步提升。

　　财务报表多项指标亮眼，起落架业务已具备量产能力

　　反映生产经营状况的前瞻性指标方面，报告期公司预付款项达1,771.86万元，同比增长50.31%，主要系本期采购增加，预付供应商款项较多所致。公司预付款主要为传统飞机刹车及起落架业务向上游采购原材料，再次反映出飞机刹车业务经营状况良好，下游需求旺盛，此外购买商品、接受劳务支付的现金同比翻倍，也反映出公司作为产业上游生产活动十分旺盛。

　　固定资产同比增长40.76%，达1.59亿元，主要系新增起落架设备转固所致，公司近年来在发展战略上采取了品类扩张+系统集成的发展模式，以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，并朝着集成化和智能化的方向发展。2020年公司研发多年的飞机起落架系统已取得阶段性成果，目前在持续推进新型特种机、某新型歼击机、某新型教练机起落架、起落架收放控制系统和前轮转弯控制系统的研制。本次起落架设备转固，标志着公司在起落架方面已从研制阶段过渡到了研制+批量供货的阶段，后续起落架业务将成为公司新的增长点，并进一步提升公司的系统集成能力和行业地位。

　　投资建议

　　我们预计公司2021-2023年将分别实现营收9.19亿元，13.16亿元和18.91亿元，实现归母净利润5.14亿元，7.25亿元和10.22亿元，对应EPS分别为3.42元，4.83元和6.81元，对应PE分别为40X、29X和20X，维持盈利预测不变，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　受军方采购政策和需求及国内外形势变化的影响，存在军品订单不及预期的风险；民机业务拓展存在进度不及预期的风险。