事件

　　公司发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入18.45亿元，同比增长22.02%；实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，同比下滑35.77%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.81亿元，同比下滑40.93%，基本每股收益0.4468元。2021年第一季度，公司实现营业收入5.30亿元，同比增长55.20%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长22.07%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8292.23万元，同比增长27.07%，基本每股收益0.1369元。

　　点评

　　下半年营业收入放量，实际净利润正增长

　　2020年上半年公司实现营业收入7.38亿元，下半年受益于汽车行业加速回暖，公司业绩相较于2019年下半年增长超30%，2020年全年实现营业收入18.45亿元，同比增长20.02%，毛利率为35.45%，较2019年提升1.03Pct。公司2020年净利润3.30亿元，同比下降35.77%，主要是2019年同期公司对未弥补的亏损确认递延所得税资产导致所得税费用为-26601.56万元，若扣除该等所得税费用影响，2020年公司净利润比上年同期增长35.24%，公司业绩实际处于高增长态势，盈利能力恢复且稳步增长。

　　期间费用率下降，营运能力增强

　　2020年公司期间费用率相较于2019年下降2.16pct，主要系公司在管理费用上的优化，管理费用率较去年同期下降2.22pct。虽然2020年受疫情影响，但公司产品收到下游客户欢迎，营业周期、存货周转天数、净营业周期较2019年分别下降37天、11天、17天，营运能力显著增强；应收账款周转天数下降27天，回款速度提升；公司流动比率、速冻比率现金流量利息保障倍数分别为2.25、1.84、286.68，相较于2019年大幅提升，财务风险大幅降低。

　　业务线扩张，提供业务增量

　　公司减速器业务在建产能18万套/年，正在建设和调试中，预计建成后，公司车载电驱动减速器年产能将达到33万台/套。公司目前有磷酸铁锂正极材料产能1.2万吨，在建的四川射洪工厂产能5万吨，预计今年三季度开始供货，年底达到满产状态。减速器业务与华为达成合作，扩产以保障稳定供货给华为；磷酸铁锂正极材料产能扩建项目达产后将优先供货给宁德时代。公司在新能源汽车领域绑定优质客户，提前布局产能扩建，为业绩放量提供保障。此外，公司油泵挺柱获得欧洲奥迪项目定点；中置二代VVT获得上汽通用项目定点；驻车电磁阀获得长城汽车、邦奇项目定点并已向长城汽车批量供货；400W电子水泵获得吉利汽车和长城汽车项目定点并已向吉利汽车批量供货。公司积极拓展新业务，业绩放量可期。

　　盈利预测

　　我们预计2021-2023年公司营业收入分别为27.8、46.7、63.1亿元，归属于母公司股东的净利润分别为4.29/5.75/7.12亿元，EPS分别为0.56、0.75、0.93元/股，对应PE分别为16、12、10倍。公司传统业务提供安全边际，新能源汽车零部件及铁锂正极提供溢价空间，予以“增持”评级。

　　风险提示：政策大幅不及预期；安全事故频发；原材料大幅波动等。