事件：公司发布2021年一季报，当季实现营业收入14.29亿元，同比增长109.31%，归母净利润0.84亿元，扣非后归母净利润0.73亿元，同比扭亏。

　　点评：

　　疫情影响缓解，一季度同比扭亏。2021年一季度，疫情对公司运营负面影响缓解，当季实现营业收入14.29亿元，同比增长109.31%，整体毛利率30.35%，同比提升11.3%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.57pct、17.89pct和2.03pct至0.51%、15.47%和4.48%，因汇率波动，本期财务费用率上升0.81pct至1.46%，营收增长及费用率推动公司业绩扭亏，一季度实现归母净利润0.84亿元。

　　医药业务有望高增长。经多年发展，国内CDMO行业在技术、质量管理、安全环保、供应链优化等各方面已经逐步满足了国际医药巨头要求，加上成本、服务优势，行业进入快速增长期。2020年受国外经济活动放缓的影响，更多医药研发及外包服务工作转移至中国，推动了中国CDMO行业的快速发展。2020年，公司积极开拓大客户业务与中小制药公司业务，接受客户审计25家，完成了超过6个新分子注册中间体与原料药项目的工艺验证，截至报告期，公司商业化阶段、临床三期及其他临床阶段产品数量分别为15个、36个和60个，同比增加1个、8个和4个，随着合作的持续深化，客户对公司研发质量运营等各方面的综合评估与信任逐步建立，新的业务机会进入快速推进阶段，公司医药业务有望维持高增长。

　　植保有望迎来拐点，业务拟向CRO拓展。2019年，公司主要的农药中间体生产基地江苏联化和盐城联化因“321”事件停产，对公司农化业务经营造成负面影响，2020年公司植保业务实现营业收入27.10亿元，同比增长5.86%，毛利率31.48%，同比下滑3.96pct，江苏联化、盐城联化分别亏损2.70亿元和1.28亿元。目前公司农化业务已进入复产进程，已有两批合计20条生产线获批恢复生产，2018年产生的扣除内部交易后的营收分别为3.23亿元和9.69亿元，其余产线仍在进行整治检修，农药业务有望迎来拐点。同时，公司在新技术新产品领域不断突破，已利用连续化反应技术成功开发了多种反应类型的研发及生产阶段项目，有望推动农药板块经营向上。此外，公司基于对行业发展规律，深层次发掘客户潜在需求，在传统CDMO业务的基础上进一步拓展CRO业务，在技术创新的基础上，在工艺、工程技术方案方面作了多面、多层次的拓展，将技术生产解决方案由“一产品对一客户”向“一套解决方案对多客户”拓展，化学解决方案突破以物料成本为核心，建立与副产物统合利用、三废协同处理等方面相平衡的本质安全的化学解决方案。

　　盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润7.49/9.55/12.08亿元，对应PE分别为28.3/22.2/17.6倍。公司作为国内优质的农药企业，农药业务迎来拐点，医药业务潜力十足，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：下游需求疲软风险、响水基地复产不及预期、项目建设不及预期、环保安全风险