事件：公司4月26日公告，2020年实现营业收入630.38亿元（+22.04%），归母净利润14.66亿元（+57.90%），经营性净现金流净额23.30亿元（+169.29%）；拟每10股派发现金红利1.10元（含税）。根据公司2021年一季度业绩预告，预计Q1实现归母净利润2.18亿元-2.59亿元（+60%-90%），发展态势良好。

　　投资要点：

　　整体业务平稳有序健康发展，海外收入首次突破百亿大关，AI服务器领先优势继续扩大，存储细分领域实现高速增长。公司聚焦“云、数、智”典型智慧计算形态，坚持“开放、融合、敏捷”策略，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，各项业务持续保持稳健增长态势。从产品收入结构来看，（1）服务器及部件业务收入618.55亿元（+20.34%）；（2）IT终端及散件业务收入9.43亿元（+100.00%）；（3）其他业务收入2.40亿元（-4.83%）。从地区收入结构来看，国内业务收入521.64亿元（+14.14%），海外业务收入108.74亿元（+82.75%）。根据IDC最新数据，2020年浪潮通用服务器全球市占率9.9%，蝉联全球第三,中国市场市占率35.6%，与DELL、HPE的差距进一步缩小；2020年上半年浪潮AI服务器市占率位居全球第一，中国市场市占率提高至53.5%；浪潮存储出货量位于中国市场第二，同比增加95.7%，增速国内一。根据Synergy的最新数据，浪潮服务器连续7个季度位居全球公有云基础设施市场份额第一（20Q4）。我们认为，公司营收在2017、2018年（+101.21%、+84.17%）的超高速增长之后，整体进入2019、2020年的（+10.04%、+22.04%）稳健增长阶段。海外市场业务营收首次突破百亿大关；AI服务器领先优势继续扩大，存储细分领域实现高速增长；IT终端及散件业务翻倍式增长，已成为公司主营业务的有益补充。整体业务呈平稳、有序、健康发展态势。

　　利润增长大幅领先于营收增速，应收账款显著下降，经营性现金流净额创历史新高，整体经营质量较高。公司业务进入平稳、有序、健康发展阶段，近两年实现的归母净利润增速分别较同期营收增速高出30.98pcts、35.86pcts，扣非净利润增速分别较同期营收增速高出20.60pcts、53.85pcts，发展态势良好。期间费用率同比略有降低，其中，销售费用18.64亿元（+29.55%），主要系本期出口业务规模增大，相应交付实施费用增加所致；其它三项费用同比均略有增长，但明显低于同期营收增速，研发投入也全部做了费用化处理。期末应收账款较期初-18.33%，低于同期营收增速40.37pcts，回款能力有所改善；期末存货较期初+27.72%，与营收规模增长基本匹配。经营活动产生的现金流净额23.30亿元（+169.29%），创历史新高，达到同期归母净利润的1.59倍。综合来看，公司2020年的整体经营质量较高。

　　投资建议：综合分析，我们认为公司业务进入平稳、有序、健康发展阶段，整体经营质量较高。在服务器及存储领域实现了基础技术持续突破，AI智算保持业界领先水平；在构建元脑生态的市场拓展端与实现IT高端装备智能柔性制造的生产端，均建立起了一定的竞争优势。预测浪潮信息在2021年、2022年、2023年的营业收入分别为744.60亿元、866.42亿元和1001.32亿元；归母净利润分别为18.38亿元、23.26亿元、28.55亿元，对应EPS分别为1.26元、1.60元、1.96元，当前股价对应PE分别为当前股价对应PE分别为22倍、17倍和14倍，参考同行业上市公司，给予公司2021年30倍PE估值，对应股价37.80元，给予“买入”评级。

　　风险提示：芯片供应短缺，市场竞争加剧，技术快速迭代升级。