事件概述：公司发布2021一季报，实现营收1.80亿元，同比增长76.27%%，实现净利0.32亿元（扣非0.31亿元），同比增长134.65%（扣非增长135.40%）。ROE(加权)小幅提升至1.75%。经现净额-0.33亿元，净流出同比大幅减少62.36%。

　　业绩延续高增长，现金流改善；财报整体稳健。一季度公司垃圾焚烧项目大幅增长、污水处理稳定增长，且工程业务也有一定幅度增长，业绩保持较高增速；同时报告期，公司销售期间费用率同比下降近7个百分点，净利率提升超4个百分点，盈利能力增强；资产负债率53.46%,较2020年报有一定幅度抬升，维持在相对合理水平。经现净额为负主因是包含了特许经营权投资额，随着公司垃圾焚烧项目进入投运期，BOT项目建设对报表现金流的影响将减少。

　　污水处理能力将达100万吨/日；业绩有望持续提升。2020年公司污水处理能力超过80万吨，今年桐城2.8万吨/日、大连5万吨/日、山东泰安9.7万吨/日等项目有望投产，预计到年底，公司污水总处理能力将达到100万吨/日左右。2021年泰安两厂（合计处理能力17万吨/日）的提标改造已经完成，将提升污水处理板块收入水平，在新产能逐步投放背景下，公司污水处理板块业绩有望延续稳健增长态势。

　　垃圾焚烧处理能力4300吨/日，迎业绩爆发期。2020年德江（500吨/日）、惠民（600吨/日）于上、下半年先后投产，预计承德项目（400吨/日）、西乡项目（600吨/日）则有望在明、后两年陆续投产。并购的石家庄项目产能1200吨/日，预计今年带来5000万以上净利，今年业绩大幅增长确定，后续项目也将陆续投运，持续增长可期。

　　投资评级：预计公司2021~23年净利2.30/3.03/3.76亿元，对应PE16/13/10倍。公司高增长可持续性强，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司项目推进不及预期的风险，新增订单不及预期的风险。