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行业高景气背景下,业绩有望持续高增速
内容摘要
  公司公布2020年报及2021年一季报:(1)2020年实现营收58.58亿元,同增25.07%;归母净利润7.68亿元,同增0.25%;扣非归母净利润7.03亿元,同比-8.39%。EPS为0.85元/股。(2)4Q20实现营收17.09亿元,同增16.51%;归母净利润1.28亿元,同比-1.79%。(3)1Q21实现营收12.07亿元,同增39.32%;归母净利润2.01亿元,同增112.97%;EPS为0.22元/股,超出预期。

  我们预计2021年锂电设备业务将持续增长。2020锂电设备营收32.38亿元,同比-15.05%,营收占比为55%,毛利率为33.54%。营收降低主要由于子公司泰坦新动力20年收入5.84亿元,同比-49.25%(由于19年业绩对赌最后一年,当年新订单较少)。据20年11月公告,公司与泰坦收到宁德时代定点中标通知,合计中标锂电池生产设备约32.28亿。我们预计2021年锂电设备业务将持续增长。

  光伏、3C设备等业务收入超预期。2020年光伏设备营收10.84亿元,同比+119.07%,毛利率为32.14%。汽车智能制造、燃料电池设备等其他业务收入9.46亿元,同比246.12%,营收占比从19年的5.84%提升至16.15%。

  研发高投入夯实核心优势。2020年销售/管理/财务费用分别为1.81/3.15/0.43亿元,分别同比变动+10.80%/+36.21%/+9.72%,三费费率(不含研发)分别3.09%/5.39%/0.73%。20年公司研发投入5.38亿元,同比+1.12%,研发投入占比为9.18%,维持在较高水平。

  经营现金流大幅增长。2020经营活动现金流量净额为13.53亿元,同增149.93%。中长期来看,我们预计随着订单的逐步交付,海外订单的增多,以及新业务的收入增加,公司现金流情况将维持较好水平。

  规模扩大订单增加,应收款及存货相应增多。2020应收账款27.09亿元,同增50.53%,应收票据2.88亿元,同比-39.61%,合计29.97亿元,同增31.63%,占营收的51%。专用设备制造企业主要采用“预收款-发货款-验收款-质保金”的销售结算模式,终验收后尚未付款的金额计入应收账款,完成为未发货产品进入存货。20年存货28.74亿元,同增33.53%,在下游电池厂持续扩产背景下,反映出公司业务规模不断扩大,在手订单充足。据公司公告,2020年全年公司新签订单110.63亿元(不含税),2021年第一季度新签订单为38.49亿元,为公司未来业绩的快速增长创造了有利条件。

  投资建议:在全球电动化浪潮下,公司作为国内锂电池专用设备龙头企业,已成功进入国际供应链体系,预计未来盈利将充分受益于下游锂电池企业的大幅扩产。同时,公司打造高端装备研发平台,新产品以及新应用不断带来新的增长。我们预计公司2021-2023年净利润为12.40/14.91/17.95亿元,对应EPS区间为1.37/1.64/1.98元/股,维持增持评级。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期,新能源汽车补贴政策不及预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。