事件：公司发布2020年报及2021年一季报，其中，2020年实现营收6.54亿元，同比+23.17%，实现归母净利2.08亿元，同比+17.99%；2021一季度实现营收2.12亿元，同比+79.92%，实现归母净利0.49亿元，同比+91.82%。

　　2020年业绩稳健增长，民品市场开拓助推2021Q1迎开门红。

　　（1）2020年业绩稳健增长。2020年，公司实现营收6.54亿元，同比增长23.17%，主要原因是图显产品销售稳定增加，同时小型专用化雷达和芯片产品大幅度增长所致；实现归母净利润2.08亿元，同比增长17.99%。

　　（2）民品市场开拓成效显著，2021Q1迎开门红。公司JM7200芯片前期已完成与国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，2020Q1迎来放量，芯片领域产品收入同比大增1029.62%，是公司一季度业绩高速增长的主要原因。

　　同时JM7200的放量也为公司在民用市场的长远发展创下了良好开端，公司在民用领域的市场份额有望快速提升。

　　（3）盈利能力：各主业毛利率均有提升。根据最新的财务制度（运输费用计入营业成本），2020年图形显控领域产品、小型专业化雷达领域产品和芯片领域产品毛利率分别为76.96%、72.99%和33.70%，同比分别增加3.93pct、1.99pct和15.13pct，均有提升，其中以芯片领域产品提升幅度最大。

　　（4）研发能力：投入保持高增，成果丰硕。2020年，公司研发费用为1.75亿元，同比增长51.41%，占营收比重为27.14%，同比大幅增加5.07pct，接近三成。高投入为公司带来丰硕成果，截至2020年底，公司共申请160项专利（136项国家发明专利、18项实用新型专利、5项国际专利、1项外观专利），同比增长37.93%，其中66项发明专利已授权。

　　展望未来：民品受益信创产业加速落地，军品受益“十四五”军工采购提升。

　　（1）民品：2020年8月，国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，从多个方面推动集成电路和软件产业的发展，再次凸显国家解决“卡脖子”的决心和力度，信创产业将迎来加速落地，GPU作为重要一环，亦有望受益这一进程。景嘉微是GPU国产化推动者，其第一代JM5400打破国外在军用领域的垄断，率先实现国产化；第二代JM7200可适用于PC端，应用领域进一步扩大，已经迎来加速放量，有望持续贡献业绩增量；第三代芯片目前处于后端设计阶段。我们认为，公司作为国内GPU龙头，产品迭代体系完善，有望充分受益信创产业的加速落地。

　　（2）军品：公司核心产品图显模块、小型专用化雷达（空中防撞雷达、主动防护雷达等）主要应用在军用领域。其中，军机领域，公司图显系统占据明显的优势地位；船舶领域，其显控系统结构复杂，单个舰艇对显控模块及显示器的需求量较大，建造新型舰艇及舰艇的升级改造对先进的显控设备均有较大的需求，景嘉微近年来一直在积极拓展，已针对车载和船舶显控等领域推出相应的图显模块及配套产品。行业层面，70周年阅兵中，航空战线全面突破，直20等多款先进战机首次亮相，其他新型主战装备亦有展示，表明我国新型主战装备已经开始批量生产，“十四五”军工装备采购有望提升，公司将充分受益。

　　维持“买入”评级。民品市场开拓助推公司2021Q1迎开门红。信创产业加速落地+“十四五”军工采购提升，公司高成长可期。预计2021-2023年公司净利润分别为3.53亿元、5.21亿元、7.18亿元，对应PE分别为64、43、31倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：信创产业推进进度不与预期、新一代芯片研发进度不及预期、“十四五”军工采购不及预期。